港股策略：从多空两维看港股配置方向

2025上半年港股表现亮眼，恒指和恒生科技指数分别录得20%和18.7%的半年度收益。驱动因素主要源于风险溢价回落，而无风险利率以及基本面盈利改善的贡献相对有限。

从资金流向来看，南向资金与外资呈现一定的配置分化：南向资金均衡配置，但近一个月主力配置方向集中在医疗保健和金融板块；外资聚焦科技配置，仅边际主动提升信息技术板块仓位。

卖空格局方面，周期与消费板块承压，科技板块分歧收敛。信息技术板块的卖空集中度持续下降，结合外资持续加码信息技术板块，以及南向资金维持适度超配的配置行为，信息技术板块在多空双方的分歧正在收敛。

当前港股正处于多重利好因素共振的有利窗口期：外部环境扰动边际收敛，特朗普政策重心从关税到减税的“由外向内”切换，显著降低了外部冲击的不确定性；港股市场充裕的流动性环境则为资金配置提供了有力支撑。

科技板块的投资价值再度凸显。从资金配置角度看，外资对信息技术板块的持续加码体现了国际资本的长期信心；从卖空格局看，该板块多空分歧的收敛预示着波动性的降低和趋势性机会的酝酿。结合1季度AI估值重估叙事行情后的充分调整，当前科技板块的拥挤度水平适中，配合资金面的积极信号，向上弹性空间相对较大，有望成为下一轮上涨行情的重要引擎。

然而，港股从结构性行情向全面上涨的转换，仍需要更强有力的基本面支撑和政策催化因素。投资者可以积极把握当前的配置窗口，重点关注科技板块中估值合理的优质标的，同时密切关注政策催化和基本面拐点信号，为港股实现从横盘整理向趋势性上涨的有效转换做好配置准备。而在周期和消费板块方面，则可重点关注基本面边际改善的投资机会。