从三季报和三季度持仓看短期行业配置方向20241107

从三季报和三季度持仓看短期行业配置方向20241107_导读2024年11月07日21：31 关键词 华金证券三季报持仓科技周期核心资产基金A股成长股周期股盈利改善营收成本ROE板块四季度基数效应北向资金盈利增速基金持仓科技成长 全文摘要 会议首先对与会者表示欢迎并介绍了参与方式，随后预告会议即将开始，表达了对与会者的感谢。会议内容聚焦于华金策略深度解读系列电话会议，深入分析了从三季报和外资持仓角度出发的行业配置方向、季度盈利展望，以及北向资金和基金持仓情况。特别强调了科技周期与核心资产的投资机遇，讨论了宏观经济环境、行业基本面以及外资流入对中国资产的影响。 从三季报和三季度持仓看短期行业配置方向20241107_导读2024年11月07日21：31 关键词 华金证券三季报持仓科技周期核心资产基金A股成长股周期股盈利改善营收成本ROE板块四季度基数效应北向资金盈利增速基金持仓科技成长 全文摘要 会议首先对与会者表示欢迎并介绍了参与方式，随后预告会议即将开始，表达了对与会者的感谢。会议内容聚焦于华金策略深度解读系列电话会议，深入分析了从三季报和外资持仓角度出发的行业配置方向、季度盈利展望，以及北向资金和基金持仓情况。特别强调了科技周期与核心资产的投资机遇，讨论了宏观经济环境、行业基本面以及外资流入对中国资产的影响。会议强调了投资风险，最后再次感谢与会者，提醒注意投资风险。 章节速览 ●00：00华金策略深度解读系列电话会议提醒及声明 会议提醒参会者静音并预告会议内容为华金证券客户专属，不构成投资建议，强调自主决策与风险自担。声明版权保护，严禁未经授权的转发、复制和引用会议内容。 ●10：26从三季报和外资基金持仓看行业配置机会 分析师邓军指出，基于近期公布的三季报、外资和基金持仓数据，短期内投资机会集中在科技周期和核心资产上，这些领域在业绩和持仓方面表现突出。建议关注成长股以及部分展现出业绩改善和良好筹码结构的周期行业。 ●12：22A股三季报利润改善，金融石化行业贡献主要力量 全A股三季报显示，利润增速同比转正，与去年基本持平，呈现逐季改善趋势。扣除金融石化后，其他行业利润微幅恶化。A股盈利增长主要源于营收改善，成本下降，导致净利润上升。总体来看，A股盈利状况健康，得益于金融和石化行业的利润贡献。 ●14：26A股盈利结构分析：金融周期表现稳健，成长板块盈利下降 近期A股市场盈利报告显示，消费行业以13%的同比增速位居首位，其次是金融行业，而成长板块则出现26%的同比降幅，拖累了整体表现。尽管金融周期板块的盈利有明显改善，但成长板块的业绩依然是拖累A股业绩的核心因素。从营收增速和毛利率来看，周期行业表现最佳，其次是金融和成长板块。金融行业的净利润最高，消费紧 随其后，而成长板块净利润较低。具体到细分行业，农林牧渔、非银金融、电子、食品饮料和电力等行业盈利增速靠前，其中农林牧渔因基数效应增速高达400%，电子和食品饮料的盈利增长则更为稳定。 ●17：32业绩下滑行业分析 业绩表现较差的行业主要包括房地产、钢铁、电力设备和传媒等行业，其中房地产行业因房价和销售下降，导致盈利大幅减少。钢铁和建材行业与房地产行业紧密相关，同样面临业绩下滑。电力设备行业也受到产能过剩和价格回落的影响，整体业绩不佳。 ●18：30行业盈利结构分析 从盈利同比增速角度分析，成长行业营收增长，周期行业毛利边际改善，金融行业净利提升，显示成本控制较好。具体到非银金融、计算机、电子、汽车、机械等板块，营收同比增速表现突出，反映健康增长态势，尽管成长性行业成本压力大，净利提升有限。农林牧渔、交通运输、国防军工、电信、汽车等行业的三季度毛利有明显改善。 ●19：38三季报ROE表现与盈利增速对比分析 对全部A股三季报进行了分析，发现ROE（基金资产收益）较盈利同比增速表现稍弱，且ROE在三季度相比二季 度有所下降，主要原因是净利率下降，而总资产周转率和杠杆率上升。从板块来看，金融周期、成长、稳定和消费板块的ROE呈现上升趋势，而周期板块略有回落。特别地，成长板块ROE改善主要得益于净利率上升，金融周期、成长和消费板块的资产周转率也在上升。传统上，LE较高的行业集中在消费类，如食品饮料、家电、煤炭。此分析旨在为四季度展望提供依据。 ●22：25四季度盈利展望 分析师预测显示，四季度农林牧渔、电子、计算机、商贸零售等行业盈利增速较高，特别是非银、金融、农林牧渔等行业盈利预测上调较多。基本面视角下，上游如有色金属行业、中游如电子、轻工机械受益于政策和产业趋势，下游消费行业如家电以旧换新、纺织服装等可能因政策和旺季而有所改善。基数效应是影响四季度盈利增速的关键因素，预计农林牧渔、化工、电子等板块因去年基数较低，盈利增速可能偏高。 ●25：42北向资金三季度大幅流入核心资产 北向资金第三季度持仓创去年二季度新高，主要流入核心资产，尤其是大金融板块，尽管主板持仓占比下降，大金融持仓占比回升。外资对电信和生命饮料等行业净买入较多，银行、非银、医药等行业净买入量大。金属化工行业持仓规模下降。预计四季度外资将持续流入核心资产，流动性和中国经济修复预期为主要流入原因。 ●30：52外资流入与中国股市核心资产布局 外资流入中国市场的核心资产主要集中在电芯、食品饮料及医药等板块，以及大金融领域。三季度基金持仓数据显示，权益仓位回升至85%，其中普通股票型基金仓位达90%，偏股混合型和灵活配置型基金仓位分别为87%和77%。 ●31：59基金第三季度持仓分析 基金第三季度主要加仓了科技成长、金融地产，减仓了公益事业、电子和医药。大类行业上，科技成长和金融地产是加仓的主要方向，而成长医药和消费则持续超配。金融周期保持低配状态，特别是银行。基金对金融地产的低配状态预计将持续较长时间。 ●34：54基金市场四季度展望：科技与消费领域投资机会 大基金偏好低估值稳定资产，灵活资金更关注成长行业。三季度偏股型基金重仓股集中度提升，表明基金加仓方向符合市场预期，加仓重点在电子、家电、电力设备等板块。基于三季报、外资持仓及基金持 仓分析，预计四季度基金市场将继续关注科技消费和科技成长领域，同时，传媒、计算机等前期减仓行业及中低端消费有望回升。短期内，科技周期和核心资产配置机会值得关注。 ●38：50行业配置建议及市场关注要点 从宏观环境、成长性行业及海外环境等角度分析，提出行业配置建议。首先，关注经济数据及财政政策对周期性行业的影响，如金融、地产。其次，聚焦科技类成长性行业，如TMT、电信、汽车、军工、医药，强调其中估值性价比高的细分领域。最后，讨论特朗普任期内A股周期和科技行业受益情况，建议关注半导体、芯片等高科技领域，以及周期性行业中低估值的国企。整体上，强调行业配置需综合考虑国内外因素，结合经济修复和流动性变化进行投资决策。 要点回顾 华金策略深度解读系列电话会议的声明内容是什么？ 本次会议为华金证券客户开发设计，旨在分享投资机会。在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，请参会者自行做出投资决策并承担投资风险。会议内容知识产权归华金证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容。 从三季报和三季度外资及基金持仓角度看，行业配置的核心方向是什么？ 根据三季报和三季度外资、基金持仓数据，短期核心机会集中在科技周期和部分核心资产上。从业绩和持仓角度分析，科技类行业有改善表现，外资和基金持仓也显著增加。因此，建议投资者关注成长股，同时部分改善且筹码结构较好的周期股也可适当布局。 A股三季报整体盈利情况如何？ 相较于中报，A股三季报利润有明显改善，单季度利润同比增速基本转正，与去年持平。整体来看，A股盈利增速降幅收窄，主要得益于金融和石化行业的利润增长。此外，A股盈利改善主要来自营收增长，虽然毛利有所下 降，但净利上升，显示出成本在一定程度上也在下降，整体盈利状况较为健康。 从板块盈利增速的角度看，哪些板块表现较好，哪些表现较差？ 从盈利同比增速来看，消费板块表现最高，有13%的同比增速；其次是金融板块，然后是稳定周期板块。而成长板块的盈利仍在下降，同比降幅达到26%。其中，金融周期板块盈利结构相对健康，营收增速快且成本下降，消费板块因毛利较高但成本也高导致净利率较低。 三季报中，哪些行业的盈利增速表现比较靠前，哪些行业表现较弱？ 表现较好的行业有农林牧渔、非银金融、电子、食品饮料、电力等，尤其是农林牧渔受去年基数效应影响，增速高达400%。表现较弱的行业包括地产、钢铁、电力设备、传媒等，其中地产行业因房价和销售下降导致盈利降幅较大。 在行业盈利结构方面，有哪些行业的营收增速、毛利率和净利率表现突出？从盈利结构上分析，哪些行业的营收、毛利和净利状况良好或有所改善？ 在营收增速上，周期行业表现较高，其次是金融和成长行业。毛利率方面，消费行业的毛利率最高，优于成长行业。净利率方面，金融行业的净利最高，主要是成本控制得好；消费行业的净利率虽有提升，但毛利高而成本也高，导致净利率增长有限。成长性行业的营收在提升，周期行业的毛利边际改 善，金融行业的净利提升较多，主要是成本控制得好。具体板块中，非银金融、计算机、电子、汽车、机械等营收同比增速较高，而农林牧渔、交通运输、国防军工、电信、汽车等三季度毛利改善明显。 ROE指标与盈利同比增速相比，整体表现如何？ 整体来看，ROE的表现相比盈利同比增速稍弱。三季度ROE较二季度有所下降，主要是由于净利率下降0.01个百分点，总资产周转率和杠杆率虽有上升，但不足以抵消净利率下降的影响。 四季度盈利情况的展望是怎样的？ 根据分析师预测和基本面分析，四季度盈利预期较好的行业包括农林牧渔、电子、计算机、商贸零售等，成长性和部分消费行业受到看好。从景气改善的角度考虑，有色金属、电子、轻工机械、家电以旧换新相关行业以及纺织服装、商贸零售等下游消费行业可能在四季度有所好转。 四季度哪些行业的同比盈利增速可能会较高？ 预计非银、农林牧渔、有色、电子这几个行业的四季度盈利同比增速可能会相对偏高。 北向资金三季度的持仓情况如何？外资在三季度对核心资产龙头个股的持仓变动是怎样的？ 三季度北向资金大幅流入核心资产，持仓规模创去年二季度以来新高，主要原因是股票价格上涨和加仓行为。主板持仓占比下降，大金融持仓占比回升，外资大幅加仓大金融板块，并且净买入较多的是银行、非银和医药等行业，净卖出最多的为家电和有色行业。外资在三季度加仓了自己最看好的重仓股，即核心资产的龙头股票，如贵州茅台、宁德时代等，买入规模较大，持仓规模前五的持股均有所上升。 外资在三季度净买入和超配比例最高的行业是什么？ 三季度净买入最多的行业是银行、非银和医药，而超配比例最高的行业是电信和家电。四季度外资流入方向可能是什么？ 预计四季度外资将持续流入，主要流入方向仍是核心资产的龙头标的，如电芯、食品饮料、医药以及大金融板块。 基金三季度的整体权益仓位及行业配置情况如何？ 三季度基金整体权益仓位回升至约85%，其中主板持仓下降，创业板和科创板仓位上升。基金主要加仓科技成长和金融地产行业，超低配方面，成长医药和消费仍保持超配，而金融周期持续低配，尤其是银行股，但由于其市值分布占比大，基金很难达到标配标准，因此金融地产尤其是银行可能会长时间处于低配状态。 三季度基金主要加仓了哪些行业？大基金三季度加仓了哪些行业，减仓了哪些行业？ 三季度的主动偏股型基金主要加仓了电信、非银（特别是保险相关）、地产等行业，减仓较多的是公益事业、电力、红利相关、有色金属和机械行业。大基金三季度加仓最多的是电力设备（即电信）、非银（尤其是保险），减仓较多的是电子和医药行业。这表明大基金相对看好低估值稳定类资产，而灵活资金和相对收益资金则更青睐成长性行业。 三季度全部偏股型基金的重仓股集中度情况如何？ 三季度全部偏股型基金的重仓股集中度在提升，前五和前十的重仓占比上升，代表基金加仓方向主要是基于