南华国债日报：风偏改善，债显韧性20250703

核心观点

国债期货表现强于预期，在风险偏好和A股走高的环境下保持坚挺，尾盘强势收复跌幅。资金面进一步转松是主要原因，但市场情绪仍存在中美协议落地等风险偏好层面的扰动，低资金利率的延续性也需要关注。维持此前在震荡区间上沿逐步止盈的观点。

关键数据

• 国债期货行情：TS合约小幅高开后震荡下行，尾盘长端微幅收跌，中短合约收涨；TF合约小幅收跌；T合约微幅收跌；TL合约加速下跌后转头回升。
• 资金方面：逆回购到期5093亿，央行新做572亿，到期超过4521亿，盘前xrepo隔夜下到1.3%，继续下台阶。DR001、DR007、DR014利率均有所下降。
• 基差与成交：TS、TF、T、TL主力合约基差均有所变化，主力成交量和净基差数据详细列出。
• 利率走势：10年期国债到期收益率在2.25%左右，30年期国债到期收益率在2.5%左右，7Y-2Y国债利差在40bp左右。
• 美债与利差：美国10年期国债收益率在3.45%左右，3个月期国债收益率在1.75%左右，美中利差在-6%至-4%之间。
• DR与政策锚：DR001、DR007、逆回购利率均有所下降，R-DR（7天）在50bp左右。
• 交易所资金价格：GC001加权平均利率在2.3%左右，GC007加权平均利率在2.3%左右。
• 资金分层与成交：R-DR（5DMA）在150bp左右，银行间资金成交额在25000-75000亿元之间。

研究结论

国债期货在资金面改善和风险偏好提升的背景下表现坚挺，但需关注中美协议落地等风险。维持震荡区间上沿逐步止盈的观点，并关注低资金利率的延续性。