2025沪铝半年报：全年维持紧平衡，策略上逢低布局多单

核心观点与数据

• 供应端：国内电解铝产能已达4391万吨，接近4500万吨政策天花板，新增产能有限，全年产量增速预计2.3%，增量主要依赖俄铝进口（2024年净进口201.5万吨，2025年预计218万吨，其中90%来自俄罗斯）。
• 需求端：传统基建地产用铝疲弱，新能源车、特高压及电网投资形成对冲，全年需求增速预期2.45%。光伏抢装透支下半年需求（预计同比减少6.6万吨），汽车用铝贡献稳定增量（全年增量82.3万吨），线缆需求稳定增长（全年增速10%，增量61.2万吨），家电需求温和增长（全年增速3%，增量12.1万吨）。
• 关键变量：光伏用铝需求面临下行压力，需密切跟踪组件排产转弱信号。

行情展望

• 短期：宏观情绪回暖提供上行动能，建议回调择机布局多单，重点监测库存拐点及光伏排产转弱信号。
• 中期：若光伏数据坍塌或宏观情绪转向引发价格回调，可视作阶段性布局多单窗口。
• 全年核心运行区间：19,000-21,000元/吨，价格中枢有望温和上移。

其他重要信息

• 库存：截至2025年6月20日，上期所+伦交所铝锭总库存降至44.5万吨，较去年同期下降65.2%。
• 出口：铝材出口退税取消后，铝材出口增速收窄至-3%（减少18.9万吨），铝制品出口维持14%高增（增加45.5万吨）。