湾区发展迈上新台阶，全方位深化战略合作

24FY业务持续回暖，EBITDA实现转正。公司收入同比轻微下跌2%至32.58亿港元，主要由于缩减香港电商业务规模，但通过持续优化成本，营运成本下降15%，EBITDA转正至2.95亿港元，归属股东亏损缩减至4.91亿港元。

各分部表现：

• 香港电视广播业务：收入16.38亿港元，同比增长17%，其中广告收入提升14%至14.64亿港元，EBITDA转正至1.1亿港元。
• 中国内地业务：收入8.51亿港元，同比增长17%，其中合拍剧收入大幅提升69%至4.64亿港元，EBITDA同比增长100%至1.26亿港元。
• OTT串流业务：收入3.45亿港元，微跌3%，但数字广告收入同比增长30%至1.16亿港元，EBITDA同比提升8%至0.91亿港元。
• 国际业务：收入2.97亿港元，同比下滑16%，EBITDA下滑至0.01亿港元。
• 电商业务：收入1.27亿港元，同比下滑74%，EBITDA亏损减少至0.33亿港元。

战略合作：TVB与腾讯音乐、腾讯视频、深圳广电集团、华为及科大讯飞签署合作备忘录，深化湾区全方位战略合作，涵盖影视内容创作、技术研发和平台运营等核心领域。具体合作计划包括：

• 与腾讯音乐合作，推动音乐、影视与科技结合，提升华语内容国际影响力。
• 与腾讯视频合作，共同制作多部影视剧集，包括《笑傲江湖》。
• 与深圳广电集团合作，共同制作线上线下影视内容，争取成为CEPA协议生效后首部引进剧集。
• 与华为及科大讯飞合作，推进粤语语言模型应用场景，包括自动语音识别模型开发、粤语语料库训练等。

后续展望：随着大型企业广告商回归，香港本地广告业务持续回暖，大湾区新广告解决方案带动整体广告收入增长。公司将继续优化成本结构，并通过深化湾区战略合作扩大影响力，未来有望实现利润持续转好。目前EBITDA已实现转正，根据彭博一致预期，25年EV/EBITDA为7.6x，未来估值有望回归合理水平。

风险提示：宏观经济下行导致本地广告业务恢复不及预期、行业竞争加剧、监管风险。