原油、燃料油日报：供需双向拉扯延续 油价维持弱势整理

截至2025年7月1日，原油市场呈现多空交织态势。SC原油主力合约收报499.4元/桶，较前日小幅上涨0.54%，盘中呈现探底回升走势。WTI与Brent油价维持横向整理格局，分别持平于64.97和66.63美元/桶。SC-Brent价差环比扩大15%至3.1美元/桶，SC近远月价差单日飙升30.7%至16.6元/桶，显示近端合约流动性溢价提升。

供应端呈现明显分化格局。OPEC+主要产油国持续释放增产动能，沙特6月原油出口环比激增45万桶/日创一年新高至633万桶/日，哈萨克斯坦6月产量环比增长7.5%至188万桶/日创历史纪录，俄罗斯7月黑海石油产品出口计划环比增长22.3%至103.5万吨。但墨西哥产量下滑至1970年代末水平（目前约160万桶/日，较峰值减少逾40%）引发美国炼油厂夏季供应担忧，该结构性缺口推动美国得州原油产量回升至577万桶/日支撑区域平衡。

需求端季节性矛盾显现。北美夏季出行旺季推动炼厂开工率维持高位，EIA周度数据显示美国商业原油库存加速去化1.5%，但山东独立炼厂6月30日当周原油到港量环比下降17.5%至147.6万吨，且船期显示中质原油占比下降。成品油端利润分化加剧，中国调价窗口落实的235元/吨汽油价格上调解锁消费潜力，但航煤价格上调2.9%或抑制航空燃料需求复苏。

库存周期拐点尚未确立。二季度全球石油库存累计攀升1.6%（其中原油增1.1%、成品油增2.4%），但近期库存压力边际缓解。7月1日当周总库存环比下降0.8%，其中原油去库贡献主要降幅。库欣库存低位运行与SC近月价差走强形成呼应，但沙特持续释放闲置产能（当前闲置产能约300万桶/日）仍对远期曲线构成压制。

油价短期或延续弱势整理格局。当前供需两端呈现"OPEC+增产对冲非计划性减产"、"北半球旺季需求对冲亚洲炼厂检修"的双向拉扯特征。地缘溢价回撤后市场重新计价沙特增产意愿，但美国战略储备回补需求（目前SPR库存处历史低位）提供中期支撑。需关注7月OPEC+会议产量政策调整及飓风季墨西哥湾供应扰动风险。