核心观点与关键数据
港股：
- 上周港股呈现量价齐升的积极修复态势，但在24,500点上方仍存阻力。
- 中东停战令避险情绪回落，港元触及弱方兑换保证，金管局买入94.2亿港元，但整体流动性影响有限。
- 部分公司估值已不具吸引力，密集的配售融资活动可能对流动性形成阶段性压力。
- 三季度事件驱动窗口密集，市场波动性或回升，政策重心在于稳定市场预期与基本盘。
- 短期建议优先布局高股息板块（电讯、公用事业、中资金融股），后期市场风格有望切换至科技成长板块。
美股：
- 标普500及纳指再创出历史新高，市宽改善，盈利预测创新高，印证美股已走出上半年不确定性。
- 短期需关注7月初“对等关税”豁免期到期后特朗普政府的取态。
- 下半年利好支撑美股，包括超级核心服务CPI下行、美联储放宽大型银行资本规则、“大美丽法案”减税及税收优惠。
- 当前美股进入回购静默期，叠加估值大幅修复，要注意业绩期或“卖出事实”。
美债：
- 十年期美债收益率跌至4.28%附近，受中东地缘冲突叫停及美联储降息预期升温影响。
- 中期压制因素依然显著，包括美国薪资增长、就业市场韧性、“大美丽”法案财政扩张、美欧贸易摩擦加剧。
- 维持美债高位震荡判断，10年期收益率波动区间4.25%-4.6%，操作上延续逢高配置策略。
美元指数：
- 美元指数跌破98关键支撑位，短期面临基本面和内外政策面的交织波动。
- 若关税反弹触发“滞胀交易”或短暂支撑美元，若继续暂缓或达成协议，或加速美元下行。
- 预计短期美元指数延续震荡探底走势。
人民币：
- 美元指数下行缓解人民币压力，离岸人民币升至7.16-7.18窄幅波动。
- 短期基本面数据延续温和改善，三季度后内外政策交互或带来明显波动。
- 若美国关税政策生变或美联储降息节奏反复，或触发人民币突破区间。
宏观数据及政策追踪
中国宏观数据及政策：
- 6月制造业PMI边际改善，但供需两端首次同步站上荣枯线，内需有望接力“抢出口”。
- 价格指数有所改善但仍处收缩区间，制造业仍需“以价换量”。
- 6月非制造业PMI小幅回升，扩张动能主要源于建筑业，服务业显疲态，居民消费活跃度阶段性降温。
海外市场宏观数据及政策：
- 美国5月通胀温和但前景不确定，收入和支出明显下滑，核心拖累来自商品消费退潮。
- 美联储内部降息分歧较大，市场仍预期最早将于9月降息。
- 美国6月制造业及服务业延续扩张，欧元区制造业复苏步伐不稳固。
市场走势回顾
港股：
- 上周恒生指数全周上升3.2%，恒生科指全周上升4.1%，大市成交金额按周增加20.4%。
- 升市下港股通净流入量增加，南向资金净流入283亿港元，主要流入内银、非银金融、医药生物和半导体。
- 港股估值积极修复，恒生指数及MSCI中国指数的预测PE分别为10.5倍及11.2倍，处于七年分位数低位。
风险提示
- 国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。
