日度报告——综合晨报

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：金价反弹受益于美元走弱，但市场风险偏好短期将获得提振，美债发行压力增加也将推动债券收益率和美元回升，短期黄金上涨动能不足。ISM制造业PMI显示美国通胀压力回升但需求下降，结构不佳，鲍威尔在央行小组会议上的讲话则表明如果不是关税美联储早就降息了，7月降息与否取决于即将公布的6月非农就业报告和通胀数据。美国对等关税缓冲期即将结束，关注后续关税落地情况。
  • 投资建议：短期金价走势震荡，市场波动增加。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：特朗普否认延长关税期限，市场风险偏好有所降温，美元指数继续维持低位。极限施压的政策再度开启，美元指数短期维持弱势。
  • 投资建议：美元短期维持弱势。
• 宏观策略（美国股指期货）：制造业PMI和职位空缺数显示美国经济仍然具有韧性，鲍威尔表态偏鹰，美元和美债收益率盘中上行，美股表现分化，板块发生轮动，市场继续等待周四的非农数据，当前市场情绪维持高位，对于经济意外下行压力未进行计价。
  • 投资建议：市场情绪出现过热的迹象，当前美股的位置对于关税谈判以及经济下行压力等利空因素计价明显不足，仍需注意回调风险。
• 宏观策略（股指期货）：A股延续放量回升势头，板块再度切换至银行，存量博弈的跷跷板效应依旧明显。下一阶段增量政策是否出台以及如何出台将决定市场风险偏好能否进一步拔高。
  • 投资建议：建议各股指均衡配置。
• 宏观策略（国债期货）：7月整体看多，但出现趋势性行情的概率并不高。央行降息、重启国债买卖等利多具有不可证伪性，叠加资金转松、机构行为趋向积极，7月债市应震荡走强。但市场趋向内卷化，各类策略应用得较为充分，债市走强空间需要由关键期限来打开，而这需要增量的实质性利多。6月经济数据应有韧性，央行并不急于宽松；国家队托底之下，股市表现整体偏强，因此债市很难有趋势性上涨行情。建议采用网格策略应对当前行情，逐渐积累低价筹码。曲线做陡的核心逻辑是，市场存在央行重启国债买卖的预期。建议继续持有做陡曲线策略，若市场情绪出现明显退潮，那么可适时止盈。
  • 投资建议：多头可继续持有，关注逢回调买入策略。

商品要闻及点评

• 农产品（豆粕）：市场较为平静。ANEC预计巴西6月出口达1393万吨，这一数字较5月下降，昨日巴西出口CNF升贴水持稳。阿根廷上半年谷物出口量破纪录，但在关税上调后预计出口将显著降温。美豆产区天气总体良好，USDA压榨月报符合预期。国内方面，昨日沿海油厂豆粕现货报价持稳或微涨，此前成交火爆过后下游成交趋于平淡。
  • 投资建议：短期期价继续震荡，关注美豆产区天气及中美关系发展。
• 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：油脂市场继续震荡走势。SPPOMA产量高频数据显示，马棕6月棕榈油产量环比下降0.65%，结合此前的出口数据，我们预计6月马棕库存将小幅下滑。印尼方面，印尼统计局5月出口数据显示，由于5月印度的大幅采购，印尼棕榈油出口环比大涨53%，且6月出口预计仍维持高位。
  • 投资建议：展望后市，短期内依旧需要关注产地产量的增长节奏与销区的补库进度，外部因素需要关注美国7月8日听证会的结果。
• 农产品（白糖）：外盘7月合约已交割摘牌，交割量或为2014年以来低点，多头接货意愿较弱令盘面延续弱势，这将对内盘形成拖累，但同时国内现货价格坚挺制约着郑糖的下行节奏，郑糖表现抗跌，短期料维持震荡格局。
  • 投资建议：短期料维持震荡格局。
• 农产品（玉米淀粉）：淀粉糖议价成交为主。原料上涨，淀粉企业仍然亏损，淀粉预计将维持缓慢降开机的趋势，以实现库存的继续去化。下游饮料旺季的需求预计将更多体现在淀粉糖开机率提升上。
  • 投资建议：CS-C价差影响因素较为复杂，市场交投热情或已下降，建议观望为主。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：钢价震荡运行，市场仍处于上下两难的格局。虽然五大品种开始累库，但累库幅度还比较温和，现货端压力并不明显。此外，唐山再度传出限产消息，虽然我们预计对实际生产影响有限，不过对市场情绪也有所提振。但从中长期趋势看，下半年外需的变化依然是关键变量。而目前特朗普也表达了并不会延长90天关税豁免期的意思，后续转口贸易和海外需求存在较大的变数。建议谨慎看待近期钢价反弹的高度，关注外需变化。
  • 投资建议：现货端仍建议反弹套保思路对待。
• 农产品（玉米）：进口玉米拍卖启动，挂拍量18.9万吨，成交18.3万吨，成交率96.91%。拍卖底价为2260~2290元/吨，成交均价2355~2453元/吨。结果显示，尽管底价显著低于前期市场传闻，但最终成交价基本符合预期，整体表现强劲。
  • 投资建议：目前旧作合约的单边策略以及正套策略的风险收益比均不佳，建议观望为主，等新作产情相对较明晰时，可关注逢高沽空11、01合约的机会。
• 黑色金属（动力煤）：北港市场动力煤报价暂稳。现阶段终端库存较为充裕，整体库存处于近三年来高位水平，后期采购计划暂未放量，市场供需格局相对宽松，后市需持续关注下游需求变化及港口实际成交情况，截止6月29日环渤海八港库存2596万吨，日环比减少12万吨。
  • 投资建议：持续高温日耗，短期煤价有所缓和。前期低卡煤补涨后，中高卡煤价报价近期小幅跟涨。考虑天气因素，预计短期煤价将维持平稳。
• 黑色金属（铁矿石）：铁矿石价格走势延续弱势震荡。基本面角度延续季节性压力，但矛盾并不突出。部分成材品种库存开始积累，钢厂检修范围7月份或有所扩大。铁水7月份预计小幅下探2-3万吨，对应铁矿石供需和库存压力不大。受制于天气和环保因素，北方钢厂烧结和高炉或有影响，但持续期不长。整体价格预计延续弱势震荡。
  • 投资建议：钢厂检修范围7月份或有所扩大。铁水7月份预计小幅下探2-3万吨，对应铁矿石供需和库存压力不大。受制于天气和环保因素，北方钢厂烧结和高炉或有影响，但持续期不长。整体价格预计延续弱势震荡。
• 有色金属（多晶硅）：市场传言多家企业多个基地新增复产计划，我们暂仅考虑已复产企业的生产情况，预期7月排产10.7万吨。此水平的复产也足以带动多晶硅进入单月过剩。根据SMM，截至6月26日，中国多晶硅厂库存27万吨，环比+0.8万吨。下游硅片厂对硅料压价态度明显，在硅料龙头企业联合减产之前，预计硅料价格仍将继续下跌。但近日政策端变动较大，周末人民日报发文再度强调“反内卷”，同时市场传言发改委将对硅料价格进行刚性调控，后续关注政策端变化。
  • 投资建议：在龙头企业联合减产之前，基本面仍是偏空指引，但近日政策端变化较大，单边操作风险高，PS2508-2509正套可继续持有。
• 有色金属（工业硅）：新疆大厂突发减产。部分伊犁小厂在政府补贴下有所增产。7月1日云南进入丰水期，预计开炉数增加到40台左右。四川在盘面反弹之际套保4402等高端牌号，预计后续产量也将有小幅增加。新疆大厂生产计划将对工业硅基本面产生较大影响。若大厂维持48台开炉，则工业硅单月或去库6万吨。但若大厂恢复东部基地满产，则工业硅或单月累库3万吨。大厂减产时间仍不明确，市场有传言其西部基地开始复产，关注后续进展。整体来看，若盘面价格继续上涨，则将进一步激发西南硅厂的套保意愿，进而增加西南丰水期的复产体量，而新疆大厂或也在盘面反弹过程中参与套保，因此盘面上方空间有限。
  • 投资建议：虽然新疆大厂突发减产将对基本面产生较大影响，但我们倾向于认为丰水期大规模减产有损于大厂自身利益，而盘面的反弹有助于大厂在套保锁定利润后重新复产。因此，策略上，建议关注工业硅反弹沽空机会，左侧建仓注意仓位管理。
• 有色金属（碳酸锂）：7月电芯环节排产普遍环比正增，增量主要来自海外储能、商用车、以及爆款新车型。正极环节订单也侧面印证了7月需求的淡季不淡。需求端预期差带来反弹驱动，7月盘面运行中枢环比上移。
  • 投资建议：短期锂价预计震荡偏强运行，单边策略而言，空单建议暂时规避或移至LC2511，关注回调试多机会；套利方面建议关注LC2509-LC2511正套机会。
• 有色金属（铜）：趋势角度，市场重点聚焦美国关税政策变化，美欧之间可能达成初步协议，且美国财长称232法案可能会延期，这对于美国对铜正式加征关税时点的预期将产生延后影响，从而推动COMEX与LME套利活动更加活跃，此外，美联储释放一定降息预期，可能推动美元阶段偏弱运行，国内方面，继续观察经济数据变化及政策预期变化。总体上看，短期宏观因素对铜价相对偏利多支撑，海外多数国家制造业PMI回升需要继续关注。结构角度，国内铜库存整体低位徘徊，铜价震荡走强之后，国内库存可能会出现抬头迹象，继续观察库存边际变化的幅度，如果出现大幅回升则铜价上行空间将受到限制，国内现货升水料将延续，短期LME挤仓预期继续对区域价差产生支撑。
  • 投资建议：单边角度，宏观因素对铜价支撑有所增强，且铜关税预期出现反复，叠加LME挤仓预期升温，短期铜价震荡偏强运行可能性更大，策略上建议偏多思路对待。套利角度，建议继续观望。
• 有色金属（铅）：终端需求方面，二级市场消费暂无明显改善，锂电池替代效应潜移默化增加，传统旺季需求预期不佳。库存端，供需双弱下，社会库存维持震荡。价格方面，短期供需维持双弱，现实基本面不支持铅价出现大幅上涨；但远期存在供需双强预期，原生和再生原料均较为紧缺，需求即将迎来旺季，因而后续铅价震荡中枢或有上移，回调至均线附近或仍有支撑，未进场多头仍建议待回调买入。
  • 投资建议：策略方面，短期关注回调买入机会，亦可关注下方SellPut机会；套利角度，C结构暂时看不到收回驱动，暂时观望为主，内外方面，推荐开始提前关注比价下行带来的内外反套机会。
• 有色金属（锌）：国内锌基本面数据恶化，LME重回C结构且有所扩大，海外软挤仓行情基本告一段落，锌价应声回落。国内方面，现货继续走弱，而7月加工费3850元/吨，环比增加200元/吨；冶炼厂成品库存月环比累库1.3万吨，侧面印证市场货源较多，仅是厂库未释放到社库。往后看，贝森特称232法案可能延期，短期宏观情绪仍然偏强，临近ADP和非农公布期限，市场或进一步博弈降息预期，虽然中线来看基本面过剩预期不变，现货走弱后累库预期渐起，但也建议待宏观情绪衰减后再关注入场机会。
  • 投资建议：策略方面，单边角度，短期观望为主，若计划进场则建议待明确右侧信号出现；套利角度，月差反套空间不大，可提前观察布局正套机会；内外方面，中线继续维持内外正套思路。
• 有色金属（镍）：LME今日库存减少120吨，SHFE仓单减少84吨。基本面上，菲律宾矿山1.3%镍矿多在FOB37-38美元成交，国内CIF价环比下跌2美元至44-45美元/湿吨，印尼当地园区冶炼厂有减产动作后，镍矿偏紧现实稍有缓解，7月第一轮HPM环比下跌0.5-0.8美元，升水环比下跌2美元至24-26美元，原料成本支撑开始走弱。镍铁方面，6月或将边际加剧过剩，镍铁价格持续承压，铁厂目前暂停报价，以长协订单平水出货为主，近期贸易商报价多在920元/镍（舱底含税）附近，矿价下跌后铁厂利润修复，但即期利润仍亏损。纯镍方面，今日盘面弱势震荡，现货成交一般，金川资源现货升水小幅下跌，其余品牌升贴水持稳，今日美元走弱，军工板块偏强，对镍有一定情绪提振，但供应过剩压制上方空间，短期预计维持低位窄幅震荡。
  • 投资建议：短期来看原料价格开始走弱，但目前并未修复冶炼利润，因此镍价进一步深跌较难，但上涨并无动力，平衡表预期年内供应过剩同比扩大，中期来看基本面较差的压力下纯镍预计贴合火法成本运行，后续价格将随原料走弱震荡中枢下行，建议关注逢高沽空机会。
• 能源化工（原油）：油价震荡偏强，在中东冲突暂时降温后，市场相对平静，近期热点事件将是OPEC+下一次产量目标会议，目前市场已预期维持增产。API原油库存小幅上升，汽油库存上升，但精炼油库存下降。短期市场方向性驱动较弱。
  • 投资建议：短期区间震荡。
• 能源化工（苯乙烯）：纯苯方面，近端供需结构相对较为一般，从抵港及提货数据来看，短期华东港口仍有累库预期，绝对价格则主要受到原油风险溢价回吐影响而下行，BZN波动整体不大。纯苯下游看，后续己内酰胺行业开工预计将有一定抬升，月度环比直接需求支撑力度边际转强，分歧在于终端需求预期偏弱背景下装置回归后的中间环节利润是否会被进一步压缩。
  • 投资建议：纯苯方面，近端供需结构相对较为一般，从抵港及提货数据来看，短期华东港口仍有累库预期，绝对价格则主要受到原油风险溢价回吐影响而下行，BZN波动整体不大。纯苯下游看，后续己内酰胺行业开工预计将有一定抬升，月度环比直接需求支撑力度边际转强，分歧在于终端需求预期偏弱背景下装置回归后的中间环节利润是否会被进一步压缩。
• 能源化工（烧碱）：烧碱现货下跌放缓，盘面在商品情绪好转的背景下出现了反弹。但由于现货下跌仍未结束，预计盘面反弹高度有限。
  • 投资建议：烧碱现货下跌放缓，盘面在商品情绪好转的背景下出现了反弹。但由于现货下跌仍未结束，预计盘面反弹高度有限。
• 能源化工（瓶片）：7月瓶片工厂将逐步落实减产计划，实际负荷仍需进一步跟进工厂执行情况。7-8月是瓶片季节性需求旺季，若减产落实到位，瓶片工厂库存压力预计将得到较快缓解。
  • 投资建议：7月行业计划减产的装置较多，瓶片供应压力将得到阶段性缓解，关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会。
• 能源化工（纸浆）：预计行情震荡为主。
  • 投资建议：交易所调整纸浆可交割品范围但不改变纸浆当前偏弱的基本面，预计行情震荡为主。
• 能源化工（PVC）：中东地缘冲突告一段落，短期PVC基本面变化有限，行情震荡为主。
  • 投资建议：中东地缘冲突告一段落，短期PVC基本面变化有限，行情震荡为主。
• 能源化工（碳排放）：短期波动较大，建议观望。
  • 投资建议：短期波动较大，建议观望。