建筑产品市场更新——2024年6月

宏观经济指标

• 利率环境：尽管美国利率水平仍然较高，但多数专家认为利率已“见顶”，2024年不太可能进一步上升。美联储最新表态支持这一观点，称加息“不太可能”。尽管利率暂时稳定，但两个主要问题仍然存在：何时开始降息？降息可能性下降，但近期消费支出放缓和核心通胀放缓的消息可能促使美联储在2024年第三季度或第四季度降息。即使利率保持不变，增加的预测性也可能为受紧缩信贷环境和更高抵押品需求负面影响的建筑商提供更多信心，从而在2024年底推动所有终端市场的建设活动。
• 制造业激增：私人部门增长乐观与政府激励措施相结合，导致工业和制造业领域建设支出激增。预计2024年制造业产出将增长约1.5%。未来两年预计将进一步增长，2025年将增长3%，2026年将稳定在2%的增长率。半导体、清洁能源和电动汽车等新制造设施的建设规模最大，以促进更高水平的美国本土生产。虽然美国制造业扩张的激增在短期内到中期内对整体建设活动是巨大的利好，但活动往往更集中在大型项目周围。随着当前活动可能接近峰值水平，最终需求将下降。目前，带来大量新工作的新设施将为建筑产品市场的辅助产品和服务（如移动结构）以及新房和维修翻新项目提供次要的顺风，随着迁移模式的形成，商业部门也可能受益。
• 人口迁移：美国人口向低税收州迁移的趋势，加上对郊区生活的长期趋势，表明在某些地区，建筑产品部门具有巨大的机遇。美国人继续进行疫情诱发的迁移趋势，迁往低税收州，生活成本较低，尤其强调东南部地区。虽然国际迁移对全国人口增长做出了重大贡献，但州际迁移是州级净人口变化的主要驱动因素。南卡罗来纳州、北卡罗来纳州、田纳西州和佛罗里达州都看到了最高的州际净移民流入，而纽约州、伊利诺伊州和加利福尼亚州经历了大量净移民外流，表明生活成本、对郊区环境的偏好与整体人口迁移之间存在明显的相关性。住房偏好的年龄人口变化也将推动需求：随着美国每天估计有10,000名婴儿潮一代退休，进一步的迁移变化预计将显著影响整体住房供应以及翻新和翻新项目的需求。随着千禧一代达到购房年龄高峰，预计将继续向提供更大住宅和更低生活成本的郊区地区迁移。
• 基础设施：美国基础设施恶化将继续吸引立法者的大量投资和关注，这体现在《两党基础设施法》（BIL）拨款1.2万亿美元用于改善。根据美国土木工程师协会的最新评估，美国基础设施总体评分为C-。美国在全球基础设施投资占GDP的百分比排名第13位，现在正努力通过增加州和地方基础设施支出来缩小差距。对大量基础设施投资的需求将成为未来几十年建设活动的顺风，这意味着建筑产品制造商和分销商将有机会向这些终端市场销售。

建设行业概述

• 住宅部门：鉴于潜在的抵押贷款利率削减和现有的住房供应短缺，住宅部门处于良好的增长地位，同时政府举措继续推动基础设施支出。新单户住宅建设开始于2021年下降，并在2023年触底，但预计将恢复到疫情前的水平，2024年的预测估计将比去年增长约8%。对多户住宅的信心不太乐观，因为建设成本和持续的材料通胀继续对开发商施加巨大压力。新住宅销售预计将在2024年保持平稳，因为建设活动将随着供应显著增加而在2025年和2026年大幅增长。
• 商业部门：制造业和工业终端市场的强劲建设活动继续支撑着美国商业建设总支出，而办公室、零售和酒店则落后。商业建设支出在2023年达到6770亿美元，预计到2028年将达到7710亿美元。制造业和工业终端市场的建设活动已成为整体商业建设支出的主要贡献者，这主要是由少数几个异常大的“超级项目”推动的。较小的中型项目，尤其是商业办公室、零售和酒店领域，已大幅下降。办公室建设尤其低迷，由于历史悠久的办公室占用率低。虽然过时的办公室正在创造翻新甚至一些新建设的需要，但高利率继续使开发商不愿开始这一类别中其他风险较高的项目。
• 基础设施部门：与政府资助的新实施的立法（如《两党基础设施法》（BIL））相关的基础设施建设活动预计将增长。基础设施支出在美国未来几年将快速增长，这得益于旨在改善公共道路、交通系统和其他公共区域的政府举措的显著增加。根据BIL的通过，预计到2031年，美国每年将新增150万个基础设施工作岗位。高速公路和街道在2023年获得了最大的支出，预计将继续在2024年领先，而电力基础设施预计将大幅增长。

建筑产品制造业概述

• 制造商预计未来几年收入将增长，这得益于利率下降和随之而来的建设支出增加。建筑产品制造商正在采用旨在优化运营和增加客户便利性的技术。建筑产品制造商一直专注于开发更可持续的建筑产品。例如，Holcim在2024年4月宣布在其中西部运营投资2050万美元，以在其地区供应其环保型水泥ECOPlanet。

建筑产品分销概述

• 建筑产品分销商预计2024年收入将同比下降1.5%，但预计2025年将同比增长3.4%。该行业还预计将在2025年至2028年间每年增长约4%，达到1833亿美元。建筑产品分销商正在越来越多地采用数字平台和人工智能技术。领先的建筑产品分销商正专注于通过并购增加其地理覆盖范围并加强其产品组合。例如，Home Depot在2024年4月宣布收购SRS分销商，以扩大其市场覆盖范围。

建筑产品并购概述

• 2024年第一季度，建筑产品部门经历了并购活动的激增，交易量从2023年第一季度的46笔增加到56笔，同比增长约22%。建筑产品制造商的成交量激增，从2023年第一季度的25笔增加到2024年第一季度的38笔，增长率为52%。而建筑产品分销领域的交易量则从21笔下降到18笔，同比下降14%。利率上升、地缘政治环境波动、劳动力成本和商品成本上升等因素继续影响并购量。

行业上市公司表现

• 自2021年以来，建筑产品制造商和分销商都优于标准普尔500指数。特别是制造商，由于疫情后基础设施和制造业活动的增加，并在联邦倡议的支持下，与分销商相比表现出显著的超额表现。2023年，由于利率较高、信贷标准收紧和成本增加，商业建设需求减少，导致商业市场承压。预计2024年市场将稳定，2025年和2026年将恢复到典型的增长率。