北方茶饮王者，多品牌齐发力

核心观点与公司概况

沪上阿姨成立于2013年，最初以“五谷奶茶”切入市场，2019年转向鲜果茶赛道，逐步实现全国扩张。公司定位为北方茶饮领导者，专注高性价比健康现制饮品，旗下拥有“沪上阿姨”、“沪咖”、“茶瀑布”三大品牌矩阵，截至2024年底全国门店达9176家。公司战略聚焦北方市场（占比约50%）和低线城市（占比约50.4%），采取“农村包围城市”策略。

行业分析

现制茶饮行业进入中速增长阶段（2023-2028年CAGR为17.6%），市场集中度提升（CR5为46.9%），但大众现制茶饮龙头尚未出现。行业进入“战国初期”，优势企业差距逐渐拉开，未来将迎来龙头争夺战。

公司逻辑与增长驱动

1. 门店加密：公司门店仍有较大扩张空间，预计全国门店天花板在2-4万家，当前门店数9176家。
2. 多品牌战略：三大品牌定位不同，“沪上阿姨”稳健发展，“沪咖”为店内店，“轻享版”（茶瀑布）定位5-10元价位带，符合性价比趋势，未来潜力可期。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年营业收入增速28%/19%/15%，归母净利润增速46%/33%/17%，EPS分别为4.57/6.07/7.09元。
• 当前股价对应PE分别为25x/19x/16x，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

关注消费复苏不及预期、市场竞争加剧、食品安全及政策超预期风险。