2025年5月财政数据点评：5月财政收入端表现偏弱，财政支出节奏有所放缓

核心观点

5月财政收入端表现偏弱，当月广义财政收入同比下降1.2%，增速较上月放缓3.9个百分点；财政支出力度有所减弱，但增速仍高于收入端，当月广义财政支出同比增长4.0%，增速较上月放缓8.9个百分点。支出结构和节奏的调整不代表积极财政政策方向发生改变，预计政府债券发行将继续提速，对财政支出端形成支撑。

关键数据

• 一般公共预算收入：5月同比增长0.1%（4月为1.9%），其中税收收入同比增长0.6%（4月为1.9%），非税收入同比下降2.2%（4月为增长1.7%）。
• 一般公共预算支出：5月同比增长2.6%（4月为5.8%），1-5月累计同比增长2.6%，进度快于过去五年同期平均水平。
• 政府性基金收入：1-5月累计同比下降6.9%（1-4月为-6.7%），5月同比下降8.1%，主因土地出让金收入同比转负，降至-14.6%。
• 政府性基金支出：1-5月累计同比增长16.0%（1-4月为17.7%），5月同比增长8.8%，主要受土地出让金收入安排支出和新增专项债发行量同比增速放缓影响。
• 主要税种：个人所得税同比增长12.3%（4月为9.0%），增值税同比增长6.1%（4月为0.9%），企业所得税同比下降0.0%（4月为4.0%），消费税同比下降0.4%（4月为0.5%）。

研究结论

5月财政收入增速放缓，主要受土地出让金收入拖累；财政支出节奏有所放缓，但仍保持较强力度，尤其是民生类支出（如社保和就业）支持力度加大。政府债券发行有望继续提速，对财政支出端形成持续支撑，积极财政政策方向未改变。