流动性周报：7月利率会破新低么？

7月利率会破新低么？

核心观点：

• 资金面： 季末流动性维持宽松，但季节性因素可能导致资金价格上行，6月最后一天可能存在“堆积”效应，但大概率不会改变7月初资金面恢复宽松的状态。
• 同业存单： 季末抢跑效应减弱，利率小幅提高，反映季末效应对存单利率的影响。
• 长端利率： 6月末长端利率下行受阻，曲线“陡峭”略有改善，10减1期限利差回到30BP。长端利率突破前低需要依赖国债收益率曲线的“陡峭幻觉”，即1年期国债的“超额”下行空间。
• 7月利率交易关注点：
  • 6月央行是否重启国债购买，以及短端买入是否形成增量。
  • 7月第一周和最后一周，是交易情绪可能高涨的时间窗口。
  • 7月末政治局会议，机构预期增量政策不多可能提前进入“抢跑”交易状态。
• 下半年债市行情： 下半年债市行情强于上半年，三季度期待收益率形成下行突破。政府债券供给节奏与往年存在较大差异，三季度初8月份发行压力较大，其余月份发行压力减小。政策性开发性金融工具是后续可能拉动信贷的主要支撑因素。
• 交易机会与风险： 7月份交易机会可能增多，但行情形成的基础不牢固，行情出现越早，持续性越弱。7月利率交易的胜负手可能在于对止盈节奏的把握。

关键数据：

• 6月末跨季资金价格上行幅度不大。
• 10减1期限利差回到30BP。
• 三季度政府债净融资规模高峰在8月。
• 政策性开发性金融工具待发。

研究结论：

• 7月利率破新低可能性不大，交易机会增多但行情基础不牢固，需关注止盈节奏。
• 下半年债市行情强于上半年，三季度期待收益率形成下行突破，但需要以时间换空间。