行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

以伊达成停火提振市场风险偏好

2025-06-30 陈江月世纪证券徐雨泽

核心观点：
- 权益市场：上周市场放量上涨，主要受以下因素驱动：
  - 海外方面：以伊达成停火，地缘冲突压力下降，风险偏好回升；美联储表态整体中性偏鸽，带动市场情绪上扬。
  - 政策方面：六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，加快货币信贷端对服务消费的资金支持落地；国家发改委下达第三批消费品以旧换新资金。
  - 基本面方面：5月工业企业利润增速显著下滑，但PPI三季度有望筑底，关注供给侧产能调整、“两重”投资加速对利润增速的支撑。
- 固收市场：上周债市表现分化，长端下跌，短端小幅上涨，原因如下：
  - 短端：跨季资金面偏松，央行通过MLF和逆回购灵活调剂流动性，呵护态度明确。
  - 长端：以伊达成停火，风险偏好上扬，股债跷跷板效应下债市偏弱。
  - 基本面：出口和投资端需求转弱，工业价格拖累名义增速；货币层面虽未降准降息，但流动性呵护态度明确，债市仍有基本盘。
- 海外市场：美股上涨、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金下跌、油价下跌，主要受以下因素影响：
  - 以伊达成停火，地缘冲突压力下降，风险偏好回升，带动油价、黄金下行，美股上行。
  - 美联储副主席鲍曼支持最早7月降息，鲍威尔国会听证留降息口子，戴利表示关税不会导致通胀飙升，增强秋季降息理由，市场降息预期上行，美债利率回落。
关键数据：
- 5月工业企业利润同比下降9.1%，较前值下降12.1个百分点。
- 规模以上企业出口交货值增速从3月的7.7%降至5月的0.6%。
- 5月固定资产投资同比2.74%，较4月回落0.8个百分点。
- 10年美债收益率下行10bp至4.27%，2年期美债收益率下行15bp至3.75%。
- 美元指数周跌1.52%报97.2643，离岸人民币兑美元涨65个基点报7.1729。
研究结论：
- 市场风险偏好回升，但经济基本面仍面临需求偏弱、工业价格拖累等挑战。
- PPI三季度有望筑底，关注供给侧产能调整、“两重”投资加速对利润增速的支撑。
- 债市长端仍面临压力，但短端受资金面支撑，整体仍有基本盘。
- 美联储降息预期上行，美债利率有望继续下行。