油脂周报：油脂跟随国际油价下挫期价仍显韧性

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 1/24 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 专业研究·创造价值目录 2/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格大幅上涨.................................................41.2三大油脂期价整体走强....................................................42美国生物燃料政策引爆市场全球油菜籽供应预期趋紧.............................62.1美国豆油库存低于市场预期生物燃料需求仍存不确定性.......................62.2印度取消棕榈油订单引发市场动荡印尼棕榈油出口增加.......................62.3印度菜粕出口中国增加乌克兰议会否决出口关税提案.........................72.4豆棕库存延续回升菜籽油库存缓慢去化.....................................83结论.......................................................................10 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 3/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格跌幅扩大图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价整体下跌表1三大油脂期货市场表现 4/11本周三大油脂现货价格整体下挫，四级豆油张家港现货价格8240元/吨，周比下跌160元/吨。广州24度棕榈油现货价8500元/吨，周比下跌320元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9520元/吨，周比下跌260元。本周国内三大油脂期价整体下跌，菜籽油期价跌幅近2%，豆油和棕榈油期价震荡偏强。同时，资金来看，三大油脂成交量均出现明显萎缩，三大油脂持仓同步萎缩，反映出市场资金的离场。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/112巴西上调生柴掺混比例全球油菜籽供应预期趋紧2.1巴西上调生物柴油掺混比例印度6月豆油进口量下降巴西政府周三表示，自8月1日起，柴油中的生物柴油掺混比例将从14%提高到15%（B15），这将直接提振国内豆油消费。巴西70%的生物柴油以豆油为原料。按2024年柴油消费量估算，掺混比例每提高1%，豆油年需求约增加40万吨，年度大豆压榨需求可能额外增加250万吨。尽管巴西大豆压榨产能充足，但豆油需求增长可能挤压食品和出口供应。若生物柴油政策持续加码，巴西豆油消费将趋于国内化，从而支撑国际豆油价格。此外，政策短期落地（8月生效）可能引发市场提前备货，刺激三季度豆油价格上行。印度6月豆油进口量可能环比下降18%，降至四个月以来的最低水平，因为主要港口拥堵导致卸货时间推迟。贸易商GGN研究公司的执行合伙人拉杰诗·帕特尔表示，由于坎德拉港的拥堵，导致一些船只的卸货时间从6月推迟至7月，因此6月豆油进口量可能降至32.5万吨，低于此前预估的40万吨。印度西部古吉拉特邦的坎德拉港占印度植物油进口总量的四分之一，因为许多附近的食用油精炼厂都选择从该港进口。印度炼油协会执行董事默赫塔表示，目前食用油船只的等待时间为9-10天。根据进港船只的排队情况，等待时间可能会延长至15-20天。卸货延迟带来高昂的滞期费，增加了总进口成本，并推高了食用油的消费者价格。坎德拉港的拥堵也影响了棕榈油的进口，但由于大量棕榈油正在印度东部港口卸货，因此对其供应的影响将微乎其微。美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，上周投机基金小幅削减对芝加哥豆油期市的看涨押注。截至6月24日，CBOT豆油期货以及期权上持有净多单46,319手，比一周前减少1,824手或4%，而前一周净买入21,375手。基金持有豆油期货和期权多单86,935手，比一周前增加1,273手；空单42,616手，比一周前增长3,097手。豆油期货和期权的空盘量为651,302手，减少70,558手。2.2马来西亚下调毛棕油出口税马棕出口保持强劲马来西亚棕榈油局网站发布的海关通知称，马来西亚已将7月毛棕榈油的出口税定为8.5%，低于6月份的9.5%。2025年7月份的毛棕榈油参考价格定为每吨3,730.48令吉/吨（880.2美元），低于6月的参考价格3,926.59令吉/吨（914.9美元，当时汇率为1美元兑换4.292令吉）。这意味着7月份征收的棕榈油出口税为74.8美元/吨，较6月份的86.9美元减少13.9%。当棕榈油参考价格低于2250令吉时，不征收出口税；当棕榈油参考价格位于2,250至2,400令吉之间时，征收3%的出口税。当参考价格超过每吨4,050令吉时，出口税率达到最高10%。 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2025年6月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少4.55%。其中马来西亚半岛产量环比增长0.25%，东马来西亚产量减少11.06%。沙巴产量减少13.27%，沙捞越产量减少4.56%。作为对比，2025年5月1-31日期间马来西亚棕榈油产量环比增长3.07%。船运调查机构AmSpec Agri马来西亚公司周三发布的数据显示，马来西亚在2025年6月1日至25日的棕榈油出口量为1,057,466吨，较5月1日至25日的991,702吨增长了6.6%。从各类产品来看，毛棕榈油出口量从5月1-25日的211,959吨增加至6月1-25日的239,955吨。33度精炼棕榈油出口量则显著下降，从154,965吨降至100,190吨。24度精炼棕榈油出口量略微增长，从207,865吨增至214,328吨。44度精炼棕榈油出口也录得增长，从110,243吨增至118,975吨。毛棕榈仁油出口量从12,470吨增至19,520吨。但是棕榈油脂肪酸蒸馏物（PFAD）的出口量略有减少，从37,590吨降至34,450吨。从月度出口来看，继今年头两个月出口下滑后，自3月份以来马来西亚棕榈油出口保持持续环比增长势头。其中5月份出口量为1,230,787吨，环比增长13.2%。4月份出口量为1,087,133吨，环比增长3.6%。3月份出口量为1,049,254吨，环比增长3.9%。2月份出口量为1,009,634吨，环比下降8.5%。1月份出口量为1,103,496吨，环比下降20.1%。2.3加拿大陈季菜籽产量和出口上调新季油菜籽种植面积下调加拿大农业部上周五发布最新的供需预测，将2024/25年度油菜籽出口预估值上调至900万吨。加拿大谷物理事会的最新报告表示，在本年度仅剩一个多月的情况下，加拿大已出口了880万吨油菜籽。加拿大统计局将于周五发布最新的油菜籽播种面积预测，自3月份发布上一份报告以来，油菜籽市场表现强劲，可能导致油菜籽播种面积增加。加拿大统计局周五发布的报告显示，加拿大油菜籽种植面积预计为2146万英亩，低于3月份预测的2160万英亩，也低于市场预期的2170万英亩。相比之下，2024年的种植面积为2201万英亩。然而，该机构还将加拿大2024年油菜籽产量预估上调至1918万吨，远高于12月份预测的1780万吨。加拿大油菜籽种面积下调的原因有以下几个，首先是盈利水平低，油菜籽相对其他作物的盈利能力较低，农户种植意愿不高。其次是土壤湿度制约，加拿大西部的土壤湿度状况不佳，影响了油菜籽的种植。最后是贸易问题：美加、中加经贸关系反复，加菜籽出口面临不确定性，如中国对加拿大菜籽油和菜籽粕征收关税，影响了种植户的信心。除此之外，还面临其他竞争作物挤压：受全球小麦需求走强影响，春小麦等谷物种植面积增加，挤压了油菜籽的种植面积。 专业研究·创造价值8/112.4豆棕库存持续回升菜籽油库存仍处高位表2毛豆油进口成本数据来源：Wind、宝城期货金融研究所表3棕榈油进口成本数据来源：Wind、宝城期货金融研究所表4菜籽油进口成本数据来源：Wind