算力周报：从本轮海外算力主升浪看国产算力行情，Tokens消耗量是核心观察点

核心观点

• 算力景气强劲：上周博通、英伟达股价创新高，受英伟达股东大会乐观表述、首届中国AI算力大会等事件影响，数通PCB/CCL、铜缆、光芯片及服务器代工板块相关公司股价表现强劲。
• 海外算力主升浪启示：本轮算力反弹分两个阶段，第一阶段由北美CSP AI支出指引和特朗普撤销AI扩散法则推动；第二阶段由谷歌日均token消耗量增长和头部云厂商资本开支预期驱动。
• 国产算力行情观察点：国产算力加速器芯片、推理异构方案等技术突破，终端算力需求引领行情，Tokens消耗量是核心观察点。字节跳动“豆包”大模型日均Tokens消耗量增长137倍，仍有30倍增长空间；B端Deepseek接入企业有望带来Tokens消耗拐点。

关键数据

• 英伟达股价回升反映AI需求持续增长，微软近一季度AI模型请求量同比增五倍。
• 美光科技FY25Q3收入达93亿美元，超预期，对AI需求增长持积极态度。
• 谷歌日均token消耗量一年内增长50倍至480万亿。
• 字节跳动“豆包”大模型日均Tokens消耗量5月底达16.4万亿，较去年同期增137倍。
• Deepseek发布后，国内B端Tokens消耗量有望迎来显著拐点。

研究结论

• 国产算力产业链前景乐观：当前位置坚定看好国产算力产业链，相关公司股价已创年内新高。
• 产业链相关公司：中芯国际、芯原股份、寒武纪、海光信息、深南电路、南亚新材、华丰科技、芯碁微装、华勤技术等。
• 风险提示：供应链波动风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧。