YU7上市订单超预期，重塑中大型纯电SUV格局

小米集团-W（01810）研报总结

报告要点

• 小米YU7正式上市，标准版/Pro版/Max版本定价分别为25.35/27.99/32.99万元，起售价相对特斯拉Model Y低1万。
• YU7上市后3分钟大定突破20万台，1小时突破28.9万台，18小时锁单量突破24万台，订单表现超预期。
• YU7上市丰富公司车型矩阵，成为SU7之后另一爆款车型，有望重塑20-30万纯电SUV格局。
• 小米汽车成功关键在于高端化+全球化战略，新零售模式实现更好的销售和客户服务。
• 二期工厂预计2025年7月投产，订单火爆将保持高产能利用率，汽车收入有望快速增长、保持高毛利率。
• 预计2026年汽车业务明显增厚公司业绩，2025-2027年营业收入分别为4786/5912/6990亿元，同比分别+30.8%/23.5%/18.2%。
• 人车家生态已成，短期手机×AIoT和智能电动业务增长良好，长期通过服务实现生态变现，提升盈利能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为429/568/715亿元，同比分别+81.3%/32.3%/26.0%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 高端化和全球化不及预期
• 贸易关税风险

财务预测摘要

• 营业收入：2023年270970百万元，2024年365906百万元，2025年478563百万元，2026年591195百万元，2027年699038百万元。
• 归母净利润：2023年17474百万元，2024年23578百万元，2025年43005百万元，2026年56910百万元，2027年71700百万元。
• EPS：2023年0.67元/股，2024年0.91元/股，2025年1.65元/股，2026年2.19元/股，2027年2.76元/股。

估值比率

• 市盈率：2023年79.9，2024年59.0，2025年32.5，2026年24.6，2027年19.5。
• 市净率：2023年8.5，2024年7.4，2025年6.0，2026年4.8，2027年3.9。