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国金政策与战略组2025中期策略报告：藏器于身，待时而动，顺势而为

2025-06-26 国金证券一切如初

全球经济增速预期下调：受地缘政治、关税压力及贸易壁垒等因素影响，IMF和世界银行分别下调2025年全球经济增速预期至3.3%（IMF，2025年4月）和2.8%（世界银行，2025年6月），均下调0.5个百分点。
美国财政赤字增加：美国会预算办公室测算显示，众议院版《大漂亮法案》将显著增加财政赤字。
美债外国持有者结构：截至2025年4月，美债主要持有者为日本、中国、欧盟等，其中中国持有量位居前列。
人民币汇率分化：美联储加息周期助推美元走高，但人民币相对非美货币表现更为坚挺，与USDCNY平均汇率走势明显分化。
资本流动趋势：2025年前4个月南向净买入额达2,943亿人民币，超过2023年全年水平。
金价上涨驱动：全球经济政策不确定性指数推升金价上涨，两者呈正相关关系。
中国科技产业应对策略：
- 核心技术突破：依托举国体制、资本支持及产业链协同，推动工业软件、光刻机、量子信息等领域的技术突破。
- 资源反制与区域合作：通过稀土等资源反制及与东南亚等第三方国家的技术合作，对冲美国压力，形成技术博弈缓冲带。
全球军品需求提升：
- 地缘冲突加剧：东欧、中东、非洲等国安全形势严峻，武器进口需求提升。
- 美国战略收缩与欧洲自主防御：美国战略收缩背景下，欧洲多国提出“防御自主”，但因产能不足扩大对外军事采购。
主要风险因素：地缘冲突升级、美国经济下行压力及中美摩擦程度加剧。