电新行业2022Q3基金持仓分析：藏器于身，待时而动

仓位稳定高位，仍处超配水平。从中信一级行业分类来看，2022Q3中信电新行业基金持仓比重为14.48%，环比+1.25Pcts，同比+2.07Pcts；中信电新行业市值在A股总市值的比重为7.72%，环比-0.25Pcts，同比+0.46Pcts。相较于中信电新行业市值占A股总市值的比重，电新股持仓处于超配水平。考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的305支自选股进行统计，结果显示2022Q3，305支电新股基金持仓占比为20.31%， 环比-0.47Pcts， 同比+0.08Pcts；电新行业市值在A股总市值的比重为10.82%，环比-0.90Pcts，同比-0.45Pcts。相较于电新股市值占A股总市值的比重，电新股持仓仍处在超配水平。 光伏和新能源车引领持仓，储能仓位提升。从前十名基金持仓市值企业变动来看，总体格局较为稳定，宁德时代、隆基绿能、亿纬锂能位列前三；由于横跨储能与光伏两大高景气赛道，阳光电源持仓市值迈入前十；第七至第十分别是天齐锂业、天合光能、华友钴业与TCL中环。 新能源汽车：宁德时代仍位列第一，持仓市值达到1086亿元。新能源汽车产业链基金持仓的集中度有所上升，前十名基金持仓占新能源汽车基金总持仓比重为78.53%，环比增长9.29Pcts。 新能源发电：受益于欧洲市场为代表的海外需求高涨，以及国内能源转型路径明确，新能源发电景气度持续提升，前十名基金持仓占A股总持仓比重为6.11%，环比增长0.96Pcts。从排名看，隆基仍位居首位，储能企业表现亮眼，阳光电源从Q2的第六升至第二，派能科技和德业股份进入前十，分列七、八位。 电力设备和工控：2022Q3电力设备与工控持仓市值TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到115.63亿元，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气从Q2的第五升至第二，在A股总持仓中的占比达到0.17%。此外，宏发股份、特变电工、正泰电器与国电南瑞位列4-7位，科华数据凭借储能业务带来的高增速进入前十。 风险提示：全球疫情持续时间超预期、政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1仓位稳定高位，仍处超配水平 电新板块2022Q3基金持仓水平仍处高位。根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们选取相同的数据口径进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，2022Q3中信电新行业基金持仓比重为14.48%，环比+1.25Pcts，同比+2.07Pcts；中信电新行业市值在A股总市值的比重为7.72%，环比-0.25Pcts，同比+0.46Pcts。相较于中信电新行业市值占A股总市值的比重，电新行业股的持仓处于超配水平。 考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的305支自选股进行统计，结果显示2022Q3，305支电新股基金持仓占比为20.31%，环比-0.47Pcts，同比+0.08Pcts；电新行业市值在A股总市值的比重为10.82%，环比-0.90Pcts，同比-0.45Pcts。相较于电新股市值占A股总市值的比重，电新股持仓仍处在超配水平。 图1：2020-2022Q3中信电新行业板块持仓占比情况 图2：2020-2022Q3电新股持仓占比情况 新能源发电维持上升势头，新能源车、电力设备与工控小幅下降。分板块来看，新能源发电持仓占比从2022Q2的7.55%上升至2022Q3的8.59%；新能源汽车小幅回落，从11.57%降至10.34%；电力设备与工控板块从1.70%环比下降至1.59%；电新行业整体持仓为20.43%，与Q2基本持平。 图3：2022年Q3电新行业基金持仓环比变化 持仓公司集中度维持高位。2022Q3电新板块持仓市值约为6541.47亿元，从持仓市值前十的公司来看，宁德时代、隆基绿能仍为电新板块前二重仓股。集中度方面，2022Q3的集中度有所提高，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为54.13%，环比增加6.67%；若从TOP20持仓市值来看，则占电新总基金持仓市值的70.16%，环比增加5.00Pcts。 表1：2022年Q3电新行业持仓市值前二十 需求与政策双轮驱动，储能风口已至。目前海内外储能市场高度景气，从国外来看，地缘政治因素加重了能源危机，电价持续上涨，分布式储能市场需求高增；从国内来看，由于分布式光伏快速起量，出于对电网安全的考虑，多省市出台了光伏配储政策，国内大储需求有望持续提升。 从三季度加仓情况来看，储能企业备受市场青睐，阳光电源、德业股份、科华数据、派能科技与科士达位列前五，其中，阳光电源加仓市值达到68.85亿元，德业股份加仓市值达到22.54亿元。 表2：22Q3电新行业基金持仓市值增长前十 表3：22Q3电新行业基金持仓市值减少前十 2光伏和新能源车引领持仓，储能仓位提升 光伏和新能源车两大板块继续引领基金持仓。从前十名基金持仓市值企业变动来看，总体格局较为稳定，宁德时代、隆基绿能、亿纬锂能、比亚迪与阳光电源位居前五位，由于横跨储能与光伏两大高景气赛道，阳光电源持仓市值迈入前十，晶澳科技由Q2的第七升至第六，第七至第十分别是天齐锂业、天合光能、华友钴业与TCL中环。 图4：2022Q3基金持仓市值TOP10 图5：2022Q2基金持仓市值TOP10 新能源汽车：宁德时代仍位列TOP1，持仓市值达到1086亿元；亿纬锂能持仓市值达到342亿元，超过比亚迪占据第二。从集中度来看，新能源汽车板块的基金持仓集中度有所上升，前十名的基金持仓占新能源汽车板块基金总持仓的78.53%，环比增长9.29Pcts；前十名基金持仓占A股总持仓的8.12%，环比基本持平。 图6：2022Q3新能源汽车持仓市值TOP10 图7：2022Q2新能源汽车持仓市值TOP10 新能源发电：受益于欧洲市场为代表的海外需求高涨，以及国内能源转型路径明确，新能源发电景气度持续提升，前十名的基金持仓占A股总持仓比重为6.11%，环比增长0.96Pcts，前十名的基金持仓占新能源发电板块基金总持仓比重为71.12%，环比提升2.68 Pcts；从具体排名来看，隆基绿能仍位居首位；储能企业表现亮眼，阳光电源从Q2的第六升至第二，派能科技和德业股份进入前十，分列七、八位。 图8：2022Q3新能源发电持仓市值TOP10 图9：2022Q2新能源发电持仓市值TOP10 电力设备与工控：2022Q3电力设备与工控持仓市值TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到115.63亿元，占A股总持仓的0.36%，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气从Q2的第五升至第二，在A股总持仓中的占比达到0.17%。此外，宏发股份、特变电工、正泰电器与国电南瑞位列4-7位，科华数据凭借储能业务带来的高增速进入前十。 图10：2022Q3电力设备和工控TOP10 图11：2022Q2电力设备和工控TOP10 3投资建议 3.1新能源汽车 以特斯拉为代表的电动车企产销持续增长，随着产品持续精进，服务力不断提升，电动车超越燃油车是行业与市场的确定趋势。再次重申新能车是高增长，高确定性赛道，目前市场悲观情绪逐渐释放，各环节估值已至历史低位，建议重视当前布局时点。重点推荐四条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的宁德时代、隔膜环节的恩捷股份、热管理的三花智控、高压直流的宏发股份，建议关注中熔电气等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。关注：大圆柱外壳的科达利、斯莱克和其他结构件标的；高镍正极的容百科技、当升科技、芳源股份、长远锂科、华友钴业、振华新材、中伟股份、格林美；布局LiFSI的天赐材料、新宙邦和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。关注：隔膜环节恩捷股份、星源材质、沧州明珠、中材科技；铜箔环节诺德股份、嘉元科技、远东股份；负极环节璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。 主线4：新技术带来明显边际弹性变化。关注：中镍高电压方面的振华新材、长远锂科、中伟股份、芳源股份、当升科技；高压快充方面的中科电气、璞泰来、杉杉股份。 3.2新能源发电 3.2.1光伏 海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线： 1）具有潜在技术变革与颠覆的电池片环节，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等，关注东方日升、爱旭股份、高测股份、迈为股份、帝科股份、TCL中环、钧达股份等。 2）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技，关注固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技。 3）推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐通灵股份、威腾电气，关注宇邦新材、；推荐供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，关注福斯特、海优新材、联泓新科、东方盛虹等，关注石英股份等。 3.2.2风电 1)海风的高成长性、高价值量确定性高，23年有望开启景气上行，关注海缆（东方电缆、亨通光电等）、管桩（海力风电、天顺风能等）、大兆瓦关键零部件等； 2)将迎强阿尔法和第二增长曲线的零部件企业，关注广大特材、恒润股份、日月股份等； 3)在手订单饱满，大型化叠加供应链管理优势突出的主机厂，关注明阳智能、运达股份、三一重能等。 3.2.3储能 储能是高成长性赛道，海内外需求共振，产业链相关公司有望保持快速增长态势。建议关注以下投资主线： 1）重点关注储能电池提供商派能科技、鹏辉能源、南都电源、宁德时代、亿纬锂能。 2）重点推荐含储量高的逆变器公司阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技，关注科华数据。 3）建议关注储能消防领域龙头青鸟消防，以及储能温控有望快速放量英维克，储能集成技术供应商智光电气、宝光股份。 3.3电力设备与工控 1）低压电器国产化替代趋势显著，行业集中化和产品智能化趋势明显，重点推荐良信股份；建议关注正泰电器、天正电气、众业达、宏发股份等； 2）特高压作为解决新能源消纳的主要措施之一，未来有望随电网投资上升带来2-3年的业绩弹性，建议关注特变电工、平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、思源电气、四方股份、保变电气、长缆科技、长高集团等； 3）电网走向智化化与数字化，既是行业技术趋势也是实现以新能源为主体的新型电力系统的必由之路，推荐威胜信息；建议关注国电南瑞、思源电气、许继电气、国网信通、四方股份、宏力达、亿嘉和、申昊科技、杭州柯林、南网能源、涪陵电力、金智科技、华自科技等。 4）工控方面，重点推荐汇川技术、鸣志电器；建议关注麦格米特、雷赛智能、信捷电气、伟创电气、正弦电气等。 4风险提示 1.全球疫情持续时间超预期：若全球疫情反复，影响供需两端，则行业增长可能受限； 2.政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓； 3.行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。