焦煤/焦炭半年度报告：供需格局未变，价格仍将寻底

2025年上半年焦煤/焦炭市场回顾及下半年展望

焦煤市场

• 供应：上半年焦煤产量同比显著增加，主要由于山西煤矿在安全督查结束后持续提升产能利用率。尽管二季度库存压力导致部分煤矿被动减产，但整体供应仍维持高位，煤矿库存累积至历史高位。
• 需求：短期内需求难有显著改善，但铁水产量仍提供一定支撑。
• 进口：国内煤价下跌导致进口利润倒挂，进口量明显收缩，蒙煤和海运煤进口均保持低位。
• 价格：焦煤价格呈现单边下跌态势，下半年预计延续弱势震荡格局，下行空间有限，关注煤矿政策调整及需求端边际变化。

焦炭市场

• 供应：焦化行业面临产能过剩问题，焦企开工率持续低位，供应相对低位。
• 需求：下游库存维持低位，焦炭出口市场收缩，但铁水产量稳定在240万吨左右提供一定支撑。
• 价格：焦炭价格主要跟随成本端波动，弹性或将优于焦煤。

研究结论

• 焦煤：下半年价格仍将继续寻底，关注煤矿政策调整及需求端边际变化。
• 焦炭：价格波动主要受成本端影响，下游低库存策略下弹性或将优于焦煤。
• 风险提示：双焦价格上行风险在于供应端政策变化或安监带来的停减产，以及需求端超预期上行。

关键数据

• 焦煤产量：2025年1-4月同比增长6.12%至1.57亿吨，山西省产量同比大增13.17%至7389万吨。
• 焦煤库存：6月份煤矿库存攀升至历史高位，总库存水平回升。
• 焦煤进口：2025年4月累计进口炼焦煤3633万吨，同比下降4%。
• 焦炭库存：钢厂焦炭库存处于合理区间，焦炭总库存尚可。
• 焦炭出口：2025年5月累计出口焦炭300万吨，同比下降25%。
• 铁水产量：二季度日均铁水产量基本稳定在240万吨左右。