国补官宣继续，家电销售增长无忧，大额回购增强信心

美的集团研报总结

核心观点

• 国补政策持续利好：中央财政2025年将投入3000亿元用于家电“以旧换新”补贴，其中1620亿元已下达，剩余1380亿元将在三四季度分批到位。国补支持下，1-5月家电零售额同比增长8.5%，预计下半年公司将继续受益。
• 大手笔回购增强信心：公司拟以50-100亿元回购A股，其中70%用于注销，提升股东回报并增强市场信心。
• 盈利预测与估值：预计2025-2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，EPS分别为5.8元、6.3元、6.8元，H股P/E分别为12X、11X、10X，当前估值合理，股息率超4%。

关键数据

• 股价与市值：H股价75.50港元，市值4,883.48亿元；总发行股数7,677.24百万，H股数650.85百万。
• 主要股东：美的控股有限公司持股28.32%。
• 产品组合：智能家居65.9%，商业及工业解决方案25.5%。
• 财务预测：2023-2027年净利润分别为337.2亿元、385.4亿元、444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，EPS分别为4.93元、5.44元、5.79元、6.25元、6.80元。

投资建议
维持“买进”评级，认为公司受益于国补政策及回购计划，未来增长可期，当前估值合理且股息率高。

风险提示

• 刺激政策效果不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动