螺纹钢/热轧卷板半年度报告：趋势仍未扭转，矛盾级别有限

上半年钢材市场回顾

• 钢价震荡回落，现货价格波动区间不大。
• 二季度市场结构变化，螺纹钢基差走强，远期曲线平坦，表明现货端矛盾不突出。
• 钢价下跌核心逻辑：特朗普政府加征对等关税和中美贸易谈判波折导致外需走弱担忧；期价定价锚回归偏低边际成本。

需求分析

• 建材需求：延续疲弱，但未超预期，新开工降幅约20%，现房销售试点推开可能抑制前端投资。
• 基建需求：缺乏亮点，年中增量政策出台概率不高，资金节奏平缓，地方政府专项债发行进度较慢。
• 制造业需求：整体强劲，但结构分化，汽车、家电需求分化明显，机械类产品下滑，出口存在风险。
• 出口：钢材和钢坯出口维持高位，价格优势仍在，直接出口影响有限。

供应分析

• 生产：钢厂生产更与需求适配，行政压产预期减弱，成材维持微利状态。
• 铁水减量：速度缓慢，矛盾级别相对有限，下半年重心将略有回落。
• 库存：五大品种库存处于低位，冷轧小幅累库，型钢库存压力偏大。
• 曲线结构：变化尚不能代表价格拐点到来，更多体现现货状况和供应端匹配需求。

下半年展望及交易逻辑

• 钢价下行趋势未逆转，核心边际变量在于制造业和制造业外需变化，价格中枢关注原料端过剩级别。
• 建材需求预计维持偏弱，制造业和间接出口是变数和价格驱动因素。
• 钢价延续重心下移格局，价格下行波折，行情不顺畅。
• 螺纹期价下方支撑预估在2800元/吨，热卷在2900元/吨。
• 建议关注7-8月钢厂卷板接单情况，若外需下滑，市场或开始交易负反馈。

风险提示

• 建材终端资金情况明显改善，年中出台增量财政政策，海外需求强度超预期，美国对等关税大幅削减。