年内需求面临考验，铝价难以摆脱震荡格局

原料端

• 铝土矿：几内亚政策干预下，下半年价格预计运行在70-80美元/吨，对应国内氧化铝现金成本2700-3300元/吨。
• 氧化铝：国内氧化铝价格中枢持续下跌，预计下半年运行在2700-3300元/吨。海外氧化铝价格也持续下行，预计下半年供应有一定过剩压力。

供给端

• 国内电解铝：下半年仍有少量产能释放，预计全年总产量为4402.5万吨，增速为1.9%。进口数量成为影响国内铝供应的重要边际。
• 海外电解铝：下半年待增复产产能数量为66.5万吨，但投产效率不高，预计全年总产量为2960万吨，增速为2.1%。

需求端

• 终端需求：上半年国内铝需求水平超出预期，但下半年光伏需求确定性走弱，汽车、家电需求也存在回落风险，预计全年需求增量+34万吨，增速为+0.8%。
• 铝加工：上半年铝材加工环节表现强劲，但下半年加工端仍将保持扩张，对总需求形成一定托底。

投资建议

• 下半年铝价将呈现震荡走势，国内铝价运行区间（19000，21000）元/吨。
• 建议在铝价靠近21000元左右的位置轻仓试空，四季度若能给到19500元以下的点位，可以考虑逐步建立多头头寸。

风险提示

• 全球经济超预期下行，中东局势持续升级。