一、当周市场表现
截至6月20日收盘，环保板块下跌2.51%，表现劣于大盘。细分子板块中，水治理板块下跌1.95%，水务板块下跌1.51%；大气治理下跌1.52%；固废中环卫下跌3.30%，垃圾焚烧板块下跌4.18%，资源化板块下跌3.33%，固废其他板块下跌3.16%；环保设备板块下跌2.39%，检测/监测/仪表下跌5.02%；环境修复下跌3.43%。个股方面，上海洗霸、清水源等涨幅居前，军信股份、通源环境等跌幅居前。
二、专题研究
香港持续低息环境利好港股红利资产。6月16日，一个月港元银行同业拆息（HIBOR）报0.53952厘，创三年低位。垃圾焚烧和水务作为运营类环保资产，行业资本开支收缩，正转向自由现金流转正、稳定分红派息的成熟阶段。关注港股运营类红利资产：粤海投资（分红比例65%，股息率4.66%）、北控水务（分红比例91%，股息率6.41%）、中国水务（分红比例30%，股息率6.1%）、光大环境（分红比例42%，股息率5.94%）、海螺创业（分红比例34%，股息率6%）、绿色动力环保（分红比例73.39%，股息率9%）、天津创业环保（分红比例34%，股息率5.58%）。
三、行业动态
- 2025年1-5月，中国绿电交易电量达到2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%。2024年，全国绿电交易总量突破2300亿千瓦时，同比增长237.9%。
- 中央生态环境保护督察集中通报典型案例，涉及内蒙古自治区通辽市毁林毁草问题、陕西省榆林市水土流失治理差距、宁夏回族自治区中卫市非法开采矿山破坏生态等。
- 浙江省已基本形成危险废物利用处置体系，利用处置能力高于产生量，但部分类别设施运营负荷率偏低。
- 山东省强调推动建筑领域绿色低碳高质量发展，提升绿色建筑建设品质、建筑节能降碳水平等。
- 重庆市暂缓执行《榨菜行业水污染物排放标准》第二阶段氯化物排放限值。
四、公司公告
青达环保经营情况良好，预计2025年1-6月营业收入9亿元至12.5亿元，同比增长75.12%至143.22%。英科再生发布2024年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.06元。军信股份与长沙数字集团有限公司签署战略合作协议，提升垃圾焚烧发电项目运营智能化水平。中科环保拟变更董事并选举副董事长。
五、投资建议
“十四五”期间，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度。化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。
六、风险提示
项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险。
