6月经济景气度延续平稳，关注价格改善的前瞻性信号

6月经济景气度延续平稳，工业需求边际回落，消费和出口保持韧性，房地产销售保持高景气度，生产有所分化，上游生产边际放缓，中下游生产有所回暖。预计二季度经济增速或在5.2%左右。PPI同比增速或延续下跌态势，仍是制约企业盈利能力的主要拖累项。

核心观点与关键数据：

• 房地产市场：30大中城市商品房销售保持高景气度，同比增速由负转正。一线城市房价有望年底止跌企稳，二线城市房价止跌企稳时间或在明年6月份，三线城市房价止跌企稳或在后年。
• 消费：5月社零数据已有显现，以旧换新政策驱动消费回暖，预计对6月社零亦会产生支撑。“618”大促叠加以旧换新政策，有效推动消费回暖，但部分省市“国补”活动阶段性暂停，可能导致社零增速短期波动。
• 工业：螺纹钢开工率回升，库存下降，需求有所回升，但价格并未改善。石油沥青装置开工率环比回升，库存环比走低，需求环比有所回暖。基建项目建设资金来看，6月新增专项债发行节奏边际放缓。
• 外贸：韩国出口增速边际回升，欧元区经济保持韧性，或支撑我国对欧元区出口增速。东盟国家中，泰国和菲律宾制造业PMI在50%以上，整体来看，6月东盟经济景气度有所回升，亦会对我国出口产生一定积极影响。
• 生产：上游生产边际放缓，中下游生产边际回升。全国高炉开工率环比和六大发电集团日均耗煤环比有所回落。汽车半钢胎开工率和PTA开工率环比增速转负。
• 价格：6月PPI增速或延续回落，制约企业盈利能力修复。PPI同比增速与PPI：生产资料同比增速保持高度正相关，相关系数为0.7956。

研究结论：

• 关注价格边际改善的前瞻性指引信号，若价格边际改善，将带动企业盈利修复。
• 不宜持续看空资产价格，关注调控“内卷式”竞争，保持合理价格水平，对于加速经济回归良性发展具有重要意义。
• 美国关税政策对通胀影响并未明显显现，但美国经济边际放缓。欧元区成员国经济分化，德国经济延续修复，法国、西班牙受限债务限额，未来持续修复空间有限，欧元区经济持续复苏面临挑战。日本经济维持温和复苏，但通胀高企制约日本内需，出口动能放缓。
• 我国经济长期向好基本面不变，5月社零保持较高韧性，6月经济高频数据亦显示经济景气度保持平稳。