核心观点与关键数据
天然橡胶
- 市场运行：橡胶价格近期跟随宏观环境运行，因绝对价格偏低呈现小幅反弹格局。
- 主要关注点：海内外主产区的降雨情况，雨水减少可能导致原料释放增加，价格走弱。
- 供应：全球供应量逐步回升，青岛港口库存小幅增加（606975吨，+1410），社会库存也环比增加（1278303吨，+3253），反映供需偏弱。
- 需求：下游轮胎厂开工率环比回升（全钢胎61.39%，半钢胎71.54%），但终端订单未实质改善，采购意愿下滑。
- 生产利润：泰国STR20#生产毛利为-496元/吨，RSS3生产毛利为1262元/吨；顺丁橡胶生产毛利为-388元/吨，碳四抽提法丁二烯生产毛利为1830.76元/吨。
- 库存：上海期货交易所RU库存为192840吨（-230），NR期货库存为32256吨（-2620）。
- 市场分析：总体供需偏弱，预计胶价低位偏弱运行。
丁二烯橡胶
- 支撑因素：顺丁橡胶的支撑主要在上游丁二烯原料，受伊朗冲突影响，原油价格强势带动丁二烯价格上行。
- 生产利润：顺丁橡胶利润持续亏损，但价格反弹力度强于原料，生产利润小幅改善，但仍亏损，产量维持下行。
- 需求：下游轮胎厂开工率回升，但终端订单未改善，采购意愿下滑。
- 库存：顺丁橡胶库存同比偏高，一旦原料端支撑转弱，价格可能回落。
- 市场分析：供需延续两弱格局，估值低位，但库存偏高，价格有回落担忧。
策略建议
- RU及NR：中性，绝对价格偏低，泰国原料加工亏损，国内进口压力不大，但相对海外价格仍不低估，供应压力逐步回升，需求偏弱，预计价格延续弱势。
- BR：中性，供需两弱，估值偏低，短期跟随上游丁二烯原料波动，一旦原料价格下行，需求拖累下顺丁橡胶价格仍有回落担忧。
风险提示
- 上游原料价格变化
- 国内外橡胶主产区天气变化
- 国储政策变化
- 宏观氛围给予的需求预期变化
