美联储按兵不动，国内经济存在韧性

主要观点

• 国内大宗商品反弹：工业品和农产品延续反弹，主因是以色列和伊朗冲突导致国际油价上涨，以及中国经济韧性、美国经济数据较好、中美协议改善市场风险偏好。
• 海外形势：
  • 中东局势：美军空袭伊朗核设施，中东局势升级，国际油价和供应链面临冲击风险。
  • 美联储政策：暂停降息，委员们对降息分歧增加，经济数据恶化后可能降息，2025年降息时点偏晚。
  • 日本央行政策：暂停加息，放缓缩表，对经济和通胀前景不乐观，2025年下半年可能重启降息。
• 国内经济数据：
  • 5月宏观数据：内需“投资弱、消费强”，稳增长政策支撑消费，但关税负面影响持续，出口和工业生产增速回落。
  • 政策展望：下半年稳增长压力加大，预计央行降息，财政政策发力，房地产市场需超常规政策止跌企稳。
• 积极财政政策：中央资金支持消费品以旧换新，带动销售额超预期，后续政策加码可提振内部需求。

海外形势分析

• 油价和供应链风险：中东局势升级可能影响国际油价和供应链。
• 美联储经济预期：就业和通胀数据较好，但短期通胀预期上行，美联储降息时点偏晚。
• 日本央行政策：对经济和通胀前景不乐观，2025年下半年可能重启降息。

国内形势分析

• 5月宏观数据：投资下滑，消费强劲，关税负面影响持续，出口和工业生产增速回落。
• 政策展望：下半年稳增长压力加大，预计央行降息，财政政策发力，房地产市场需超常规政策。

高频数据跟踪

• PTA市场：工厂和聚酯工厂开工率较高，价格波动较大。
• 钢铁市场：高炉开工率下降，铁矿石价格波动。
• 农产品价格：蔬菜和猪肉价格波动。

研究结论

• 大宗商品短期反弹，品种分化：中东局势、美国经济表现、国内经济韧性是关键因素。
• 政策加码可提振需求：央行降息、财政政策发力，房地产市场需超常规政策。
• 海外风险需关注：中东局势升级、美联储政策变化、日本央行政策调整。