汇率市场特征与驱动因素
汇率市场呈现三个主要特征：美元指数走弱、非美货币走强；人民币对美元升值但相对一篮子货币贬值；在岸、离岸及中间价逐步收敛。今年以来，美元成为汇率市场波动中心，其“避风港”效应减弱，与大宗商品联动关系变弱。
美元指数走弱的原因
美元指数下跌主要受三方面宏观叙事影响：特朗普政府政策（关税战、TACO交易、俄乌冲突调解等）、美联储政策、美国经济。上半年交易主要围绕特朗普政府政策，关税影响逐步稳定，而近期宏观数据将聚焦美联储货币政策。关税导致美国通胀上升、增长下降，伊以冲突加剧通胀，美国经济增长基础受挑战。经济下行和通胀抬升令美联储政策面临两难。5月“大美丽法案”通过众议院版本，引发“美债危机”叙事，加剧市场对美元不信任。美元指数下跌反映市场对美国经济和政策信心的下滑，若后续财政扩张落地、美联储降息，美元可能进一步走低。
人民币汇率升值驱动因素
本轮人民币升值导火索是中美日内瓦谈判取得进展，主要驱动是美元指数趋势性走弱，美元资产风险敞口减少，非美资产更受青睐，带动国内结汇需求释放和外资增配国内股债资产。国内宏观基本面相对稳定，政策利率下调、结构性货币政策工具利率及房地产公积金贷款利率下调等政策出台，但有效需求不足问题仍存。短期市场关注陆家嘴论坛及后续政策发力。
人民币汇率未来走势
弱美元给人民币带来趋势性升值压力，升值若形成一致预期易引发羊群效应。近期中间价间歇性释放维稳信号，引导汇率双向波动，平抑快速升值。未来不确定性仍存，美元指数延续弱势将给人民币带来升值压力，但中美利差和国内基本面等因素使人民币缺乏升值的自驱力，因此人民币汇率大概率缓步小升，海外扰动或带来双向冲击可能。
关键数据
- 美元指数：从103附近回落至100下方，最低触及97.6，现运行在98一带。
- 人民币汇率：离岸汇率触及7.4295高位后转为升值，近一个半月升至7.2一带后维持0.2振幅区间震荡。
- 人民币汇率指数：从四月以来单边走低，最新录得95.49，较四月回落3.28。
- 美国通胀：CPI同比上升，核心CPI环比上升。
- 美债：10年国债收益率波动。
- 银行代客结算：当月值波动。
- 境外持有资产：外资增配国内股债资产。
研究结论
人民币汇率短期内受美元指数走弱驱动而升值，但缺乏自驱力，未来大概率缓步小升，海外扰动可能带来双向冲击。中间价引导作用至关重要，市场仍处于高波动阶段。
