神火股份机构调研纪要

河南神火煤电股份有限公司是一家以煤炭开采、电力生产、铝加工及新材料研发为主营业务的河南永城总部企业，年产值约500亿元，拥有“全国文明单位”等多项荣誉。公司主要产品年产能为煤炭1200万吨、发电装机2000MW、电解铝170万吨、氧化铝120万吨、铝板带箔及新材料加工42万吨。

核心观点与关键数据

1. 煤炭板块：煤价短期触底，下降空间有限，但反弹时间不确定。2025年煤炭市场将延续供需宽松格局，但国家政策推动下价格中枢有望企稳回升。
2. 氧化铝产业：公司考虑布局氧化铝需综合研判铝土矿资源，目前通过合资持有部分权益产能，并计划通过供需研判、稳定供应渠道及战略采购降低成本波动风险。
3. 产能扩张：新疆准东地区电解铝产能置换项目仍在对接洽谈中，公司持续论证扩产规模与可行性。
4. 云南水电铝成本：云南电力供给改善导致电价略有下降，电解铝成本显著降低。云南电价采用市场化定价模式，受供需关系、新能源疏导及火电分摊政策影响。
5. 分红政策：公司保持30%左右现金分红传统，2024年达41.78%，未来将结合盈利、资金状况及长远发展稳定分配。
6. 盈利增长点：公司通过煤电铝材一体化产业链持续提升盈利水平。
7. 出海计划：公司暂无出海投资计划，但会关注国际市场机会。

研究结论
神火股份在煤炭、电力、铝加工等领域具备一体化优势，煤炭板块短期承压但长期价格中枢有望企稳，氧化铝板块需关注资源端布局与成本控制，云南水电铝成本优势明显，公司分红稳定，未来增长点集中于产业链协同，暂无出海计划但保持开放态度。