超越贝塔：如何使用替代品来取代公共股权

核心观点

• 公募股票市场正经历一系列长期变化，例如上市公司数量减少、市场集中度提高、Alpha机会减少等，同时高通胀也加剧了其脆弱性。
• 投资者可以通过将部分公募股票配置替换为另类投资组合，在降低波动性的同时，获得与公募股票相当甚至更高的潜在回报，并增强抗通胀能力。

关键数据和研究结论

• 1996年，美国上市公司数量超过8,000家，而到2020年初，已降至4,300家以下，且趋势难以逆转。
• 2023年3月，标普500指数成分股占美国总市值的82%，前五大公司占比近25%。
• 2021年前20年，94%的主动权益基金经理跑输标普500指数。
• 2008年全球金融危机期间，标普500指数下跌44%，而另类投资组合的最大回撤为26.2%。
• 将1/6的公募股票配置替换为另类投资组合，可以将年化回报率从6.5%提高到6.6%，同时将标准差降低120个基点。

部署另类投资组合的挑战

• 另类投资难以像公募股票一样便捷地投资，需要投资者自行构建投资组合，并选择合适的资产配置和风险敞口。
• 投资者需要找到并雇佣各个策略的基金经理，而私人市场基金经理的回报率分布广泛，选择难度大。
• 投资者需要管理多策略的现金流，并应对Vintage风险，即不同年份投资回报的差异。
• 投资者需要保留足够的流动性来支持资本承诺计划，而持有大量现金或货币市场基金会降低整体预期回报。

解决方案

• 资产管理公司正在提供新的解决方案，旨在简化另类投资过程，例如简化多管理人选择、允许投资于完全部署的投资组合，以及更容易管理现金流和承诺资本。
• 这些解决方案可以让机构和个人投资者通过替换部分公募股票配置，以另类投资的方式提升长期风险调整后收益。