宏观经济策略研究：数据点评：贸易重回顺差 出口好转趋势进一步增强

第 1 页 共 4 页 证券研究报告 宏观经济策略研究 数据点评： 贸易重回顺差 出口好转趋势进一步增强 2016.04.13 苏培海 （分析师） 电话：020-88836117 执业号：A1310515120001 事件： 按美元计，中国3月贸易帐239.3亿，预期125亿，前值-91.5亿。中国3月进口同比20.3%，预期15.5%，前值38.1%。中国3月出口同比16.4%，预期4.3%，前值-1.3%。 核心观点： 3月的出口数据超预期回升，继续印证我们对外贸将趋势性好转的判断。其中对美国、欧盟和日本等发达经济体的出口增速均由负转正（对香港-4.77%），反映了外需的进一步增强，也是我们从1月以来坚持出口会趋势性好转的主要原因。3月进口增速20.3%，较上个月回落17.8个百分点，也证实了我们此前的判断。大宗商品量价齐升依然是进口维持高增长的主要原因，其中原油、成品油和铁矿石三项合计对进口的拉动高达9.26%。4月13日，特朗普宣布不会把中国列为“汇率操纵国”，美联储加息最快也要到6月，短期内汇率风险暂消。1季度我国对美进口增速高达25.48%，4月中美首即将针对贸易展开“百日计划”，其中美国有通过谈判缩减中美贸易逆差的诉求，预计短期内将进一步抬升。虽然对美进口的扩张会在一定程度上降低中国的贸易顺差，但中美在贸易上达成百日计划，大幅缓解了贸易战的预期，整体而言对我国外贸的促进作用更强，继续维持出口将继续趋势性好转的观点。 点评： 1、 外需支撑出口趋势性好转得到进一步印证。3月出口增速超预期回升至16.40%，我们从1月份开始不断提示出口将趋势性好转，3月的数据继续印证该判断。从主要出口国别来看，对美国、欧盟和日本的出口增速在3月均由正转负至19.70%、16.61%和8.46%，值得一提的是对香港的出口增速为-4.77%。对主要发达经济体出口增速的大幅回升主要反映了外需的进一步增强，也是我们从1月以来坚持出口会趋势性好转的主要原因。从历史的角度看，美国ISM制造业PMI与中国对美出口之间具有较好的相关性，出口一般滞后PMI2-3个月左右。3月美国ISM制造业PMI指数有所回落，但仍位于57.20%的高位，因此，随着1季度美国制造业的扩张，预计短期内我国对美出口仍将延续向好的态势，从而支撑出口的趋势性好转。 2、 出口增速如期回落，大宗商品继续形成支撑。3月进口增速20.3%，较上个月回落17.8个百分点，也证实了我们此前的判断。大宗商品量价齐升依然是进口维持20%以上增速的主要原因，3月进口价格指数同比增长13.8%，较2月13.9%的阶段性高点小幅回落，但依然是2012年以来的高位，3月原油进口924万桶/日，达到历史最高点，同比增速接近19.44%，进口金额同比99.14%；成品油进口数量同比10.2%，进口金额同比99.14%；铁矿石进口数量同比回落至11.41%，但进口金额同比依然有101.09%。原油、成品油和铁矿石三项合计对进口的拉动高达9.26%，是支撑进口的主要原因。 3、 汇率风险暂消，“百日计划”缓解贸易战预期。4月13日，特朗普宣布不会把中国列为“汇率操纵国”，受此提振人民币对美元汇率大幅回升0.1%，考虑到美联储下一次加息最快也在6月份，短期内汇率风险暂消。4月中美首脑的首次会晤后，即将针对贸易展开“百日计 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、动力火车主题日报、周报、月报 3、策略深度专题报告 4、顶级策略、新股策略 5、数据点评、事件点评、要闻速评 6、资金雷达 7、主题快讯 中国重要经济数据 最新 GDP:同比 6.80 PMI 51.8 贸易差额:当月值 239.3 CPI:当月同比 0.80 PPI:当月同比 7.80 M1:同比 14.50 M2:同比 11.30 广证恒生策略研究 微信公众号 第 2 页 共 4 页 划”，美国有通过谈判缩减中美贸易逆差的诉求，1季度我国对美进口增速高达25.48%，预计短期内将进一步抬升。虽然对美进口的扩张会在一定程度上降低中国的贸易顺差，但中美在贸易上达成百日计划，大幅缓解了贸易战的预期，当前美国政府十分关心的美国持续逆差问题有望通过双边谈判的方式逐步取得进展，整体而言对我国外贸的促进作用更强，继续维持出口将继续趋势性好转的观点。 数据支持：王永健 图1:3月出口超预期回升，进口如期回落 资料来源：海关总署，广证恒生 图2：美国制造业PMI与我国对美出口之间有2-3个月的时滞 资料来源：海关总署，广证恒生 -30-20-1001020304050-40-30-20-100102030405060出口金额:当月同比进口金额:当月同比-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.004045505560652012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-02美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:出口金额:当月值:同比（右轴） 第 3 页 共 4 页 机构销售团队： 区域 姓名 移动电话 电子邮箱 华北机构销售 张岚 (86)18601241803 zhanglan@gzgzhs.com.cn 褚颖 (86)13552097069 chuy@gzgzhs.com.cn 上海机构销售 王静 (86)18930391061 wjing@gzgzhs.com.cn 广深机构销售 步娜娜 (86)18320711987 bunn@gzgzhs.com.cn 廖敏华 (86)13632368942 liaomh@gzgzhs.com.cn 吴昊 (86)15818106172 wuhao@gzgzhs.com.cn 战略与拓展部 李文晖 (86)13632319881 liwh@gzgzhs.com.cn 姚澍 (86)15899972126 yaoshu@gzgzhs.com.cn 第 4 页 共 4 页 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。