2017年3月宏观经济数据点评之一：出口大幅反弹，贸易回暖周期进一步确认

1 出口大幅反弹，贸易回暖周期进一步确认 ——2017年3月宏观经济数据点评之一 海关总署数据显示，2017年3月我国货物贸易出口同比增长16.4%（美元计价，下同），增速较2017年2月（-1.3%）大幅回升17.7个百分点，进口同比增长20.3%，增速较2月（38.1%）回落17.8个百分点，贸易顺差239.5亿美元。主要关注点如下： 第一，出口创下近年来最佳开局。3月出口增速反弹至16.4%，为2011年之后历年3月份的最高增速。考虑到去年3月较高的增速基数（7.5%），这一表现实属不易。从贸易区域来看，除了对香港、台湾增速回落以外，对主要贸易伙伴出口均出现明显改善。3月，对美国、欧盟、日本、韩国、东盟的出口增速分别比2月上升23.9、22.4、16.2、2.4、10个点。为剔除春节扰动因素，从整个一季度来看，出口增长8.3%，也是2013年之后历年一季度最好的表现。从贸易方式来看，一季度一般贸易和加工贸易出口增速分别为-0.3%、8.46%，分别比去年四季度提升4.7、13.6个百分点，延续了去年下半年以来回稳向好的趋势。 第二，进口价格大幅上涨助推进口高位运行。尽管3月进口增速环比2月有所回落，但仍属于近期以来较高水平。进口高位运行受到国内经济稳定的基础性支撑，但价格因素的影响更大一些。近期我国工业生产保持稳定，3月PMI上升至51.8，连续六个月保持在51以上，为进口提供了基础性支撑。具体来看，三大重点商品原油、铁矿砂、铜材3月进口数量同比增长19.4%、19.4%、-24.6%，低于总体进口额增速，更低于三大商品进口金额的增速（分别为101.1%、99.1%、-6.9%），说明价格上涨对进口高位运行的助涨作用较大。 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2017年4月13日 2017年第21期（总第211期） 国际金融研究所 经济金融热点快评 2 2017年第21期（总第211期） 图1：出口、进口增速和贸易差额 图2：贸易回暖周期进一步确认 资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所 第三，贸易回暖周期进一步确认。截至3月，我国外贸出口先导指数、PMI新出口订单指数已经连续5个月稳中有升，美国、欧元区、日本等发达经济体PMI保持阶段性高位，进一步确认了国际市场需求步入回暖周期。但这一轮贸易周期回暖的强度仍有待观察：一是我国正处于新旧动能双引擎调整的关键阶段，货币政策收紧、房地产调控之后投资等动力的可持续性存在变数，进而会影响进口改善强度；二是去年外贸逐季好转，相比一季度，二季度基数抬高，加大了维持一季度这样的高增长的难度。 （点评人：中国银行国际金融研究所 盖新哲） -300-200-1000100200300400500600700-40-30-20-1001020304050602012年10月2015年4月贸易差额（右，亿美元）出口增速（左，%）进口增速（左，%）49.550.050.551.051.552.052.553.053.5-14-12-10-8-6-4-20242015-042015-102016-042016-10我国出口滚动6个月同比（左，%）韩国出口滚动6个月同比（左，%）全球制造业PMI（右）审稿：周景彤 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 2779 联系人：盖新哲 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4026