箱板纸调查：需求稳定且纸箱价格上涨持续

核心观点与关键数据

• 纸箱价格上涨势头良好：最新纸箱价格上涨与2月份的集装箱纸板价格上涨实现相关，大型综合企业一直坚决执行纸箱价格上涨。随着宣布的2025年关闭计划将减少5.4%的产能，并将运营率推至90年代中期，即使需求modest恢复，市场也将非常紧张。
• 需求稳定略有改善：纸箱出货量自一季末出现回落，并持续至四月，这是由于关税担忧相关的去库存驱动。五月份的订单据说已反弹至三月水平，四月份的部分疲软可能与关税去库存有关。总体需求被视为稳定，但仍较为沉闷，并受到宏观不确定性的影响。
• 电商渠道影响：电商渠道的纸箱需求受到转向信封包装的影响。
• 容器纸检查：需求稳定，纸箱增加粘合权益研究。
• GP纸厂关闭：由于出口波动，GP纸厂关闭。IP和SW采取的价值高于数量的举措，并宣布了产能关闭。大型综合企业正在停机，并利用出口来帮助保持供需平衡，但指出由于贸易战，对中国的出口需求已经枯竭。
• 非整合生产商：非整合生产商如道氏和ND纸在填补产能方面有困难，以及在定价上稍微不那么理性来填补他们的生产能力。
• 成本缓和：总体成本已经有所缓和，所以应该可以管理。

研究结论

• 市场紧张：即使需求modest恢复，由于产能减少和运营率下降，市场也将非常紧张。
• 需求稳定但沉闷：总体需求稳定，但仍受宏观不确定性影响，电商渠道需求受到信封包装影响。
• 出口影响：由于贸易战，对中国的出口需求已经枯竭，大型综合企业通过停机来平衡供需。
• 成本管理：总体成本有所缓和，可以管理。
• 整合趋势：可能进一步整合，但IP和SW可能是有限的。

评级与目标价

• 国际纸业（IP）：评级为买入，目标价为46.58美元。
• 美国包装公司（PKG）：评级为持有，目标价为189.46美元。
• 斯穆菲特·韦斯特罗克公司（SW）：评级为买入，目标价为43.25美元。