亚萨合莱（ASSAB）：第二季度预览：美国住宅市场环比走弱，进一步下调预期/目标价

核心观点

• 预计阿萨阿布洛伊（ASSAb.ST）2025-26财年有机增长预期过高，市场对建筑市场复苏和公司增长提前的预期可能无法实现。
• 市场对2025-26财年共识EBIT存在约3-8%的下行风险，主要由于建筑市场需求疲软和价格与成本尾风减弱。
• 美国住宅市场疲软将持续拖累公司业绩，预计2025年第二季度EBIT将进一步下调2%。
• 利率削减可能为欧洲住宅市场带来一些复苏迹象，但美国市场的疲软可能掩盖这一积极因素。
• 美国关税的影响可能在2025年第二季度首次显现，导致价格与成本的差距缩小，并可能蔓延到非住宅领域的未来展望不确定性。
• 2025年下半年，美国劳动力短缺将阻碍阿萨在美国市场的增长。

关键数据

• 阿萨阿布洛伊欧洲资本货物市值（瑞典克朗百万）：339002.11
• 流通在外股份数（百万）：150.794
• 自由浮动 (%): 9.3%
• 52周平均日成交量（百万）：29.940
• 股息率（%）：7.70%
• 净资产收益率TTM (%): 16.6%
• 当前每股净资产（瑞典克朗）：261.00

研究结论

• 阿萨阿布洛伊2025年第二季度预计将出现美国住宅减弱的连续性，导致EBIT预估进一步下调，目标价下调至261瑞典克朗。
• 市场对阿萨阿布洛伊的增长预期可能过于乐观，需要下调对2025-26财年EBIT的预期。
• 阿萨阿布洛伊的估值与2年和5年平均市盈率一致，但忽视了盈利风险。
• 预计阿萨阿布洛伊的股价短期内可能继续承压，但长期来看，其优质特许经营品牌和调整后的EBIT和FCF的利润率高于欧洲资本品行业平均水平，仍具有投资价值。