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食品饮料行业周报（25年第24周）：高端酒价格延续压力，海天味业港股发行在即

食品饮料 2025-06-16 张向伟,杨苑,柴苏苏国信证券朝新G

核心观点

白酒行业：高端酒价格延续压力，“禁酒令”影响市场短期波动。本轮周期调整时间较上一轮更长，短期政策监管和经济活跃度低限制政商务场景，中长期产业结构和人口结构调整是需求下降的主因。酒企更加重视多元化场景的培育和消费群体的拓宽，加强品牌文化宣传、年轻化产品开拓等。
大众品：海天味业港股发行在即，啤酒、饮料进入旺季。啤酒消费以大众消费为主要场景，且近年来餐饮渠道占比持续下降，本次杜绝违规吃喝的风潮对啤酒消费的影响有限。啤酒行业进入旺季，龙头企业将渠道库存控制在良好水平，为今年旺季出货奠定较好的基础。零食行业维持产业链各环节提效趋势，未来将加速分化成大单品型企业、渠道服务型企业、渠道型企业。
调味品：基础调味品龙头表现韧性，海天味业预计6月19日在港交所主板挂牌交易。短期基础调味品韧性仍强，复合调味品与餐饮关联度高，更加具有弹性。调味品生命周期较长，未来中长期核心矛盾仍在于企业如何应对消费场景中B端餐饮定制化与C端小家庭化需求并存的问题、渠道结构变迁的挑战。
速冻食品：淡季企业积极研发新品，需求相对平稳。头部企业积极推动针对B端定制化和C端小容量化的新品研发，B端主要针对商超调改中“去品牌化”趋势，C端则主要通过积极开发适配需求的新品。
乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。受需求疲软、原奶供大于求导致行业竞争加剧、乳企主动调整库存等因素影响，2024H1乳制品板块收入&盈利普遍承压。但2024H2以来龙头库存去化甩清包袱，供需最差时点已过，2025年以来需求平稳复苏中。
饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。展望25年，饮料行业景气度或仍将延续，无糖茶、能量饮料、大包装的成长红利依然存在，且格局边际改善的确定性较高，5月饮料消费旺季，龙头相继加大付费陈列、增投冰柜提前布局，有望进一步抢占份额，且年初至今成本端白砂糖、PET红利明显。