墨西哥汽车行业：尽管存在关税风险，区域一体化不会逆转

聆听我们的见解汇丰环球研究播客何塞·卡洛斯·桑切斯墨西哥首席经济学家汇丰墨西哥，S.A.，多银行机构，汇丰金融集团 jose.c.sanchez@hsbc.com.mx +52 55 5721 5623报告发行方：汇丰墨西哥公司，多功能银行机构，汇丰金融集团普拉奇·马图尔关联班加罗尔经济学墨西哥查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com 了解更多 区域一体化与竞争力vs美国关税风险1. 一些主要美国关税宣布的时间线墨西哥目前在汽车关税和升级风险方面的位置在哪里？来源：汇丰，PIIE然而，尽管生产和贸易方面面临更多限制的风险日益增长，一旦尘埃落定，我们仍将保持从长远来看的建设性态度。我们认为墨西哥相对于其他竞争对手的优势，主要针对美国市场，将会持续存在，这与难以 unravels 的与美国的产业一体化相结合，将继续巩固该行业的吸引力。墨西哥的汽车产业是最大规模的制造业，在产量和贸易流量方面均居首位，并且是制造业外国直接投资流入该国最重要的磁石。这些趋势在过去几年中持续存在，得益于汽车制造商专注于美国作为其最重要的销售市场而推动的产业持续扩张。墨西哥的吸引力在于其竞争优势以及有利于该区域动态的结构性因素。在此背景下，美国关税风险、美墨加协定不确定性，以及来自与美国或墨西哥没有自由贸易协定国家（即，中国汽车或汽车零部件）的潜在额外措施，已对该行业构成挑战。这些因素，加上外需和内需疲软，正在导致汽车行业表现疲软。我们认为这种疲软可能持续到产量和贸易框架的可见性提高为止。后者和其他制造业部门的整体影响，意味着我们对2025年GDP增长预测0.2%的悲观预期。而且，虽然一些关税尚未完全针对墨西哥实施，但如果某些问题未得到解决，北美供应链的相互交织性质仍将在区域层面保持为一个关键行业风险。例如，墨西哥并未被排除在美国于6月4日将钢铁关税从25%提高到50%之外，这造成了摩擦并促使墨西哥政府考虑墨西哥关税更新：钢铁关税上涨可能创建对美钢的报复性关税（参见张力, 6月4日).然而，墨西哥经济部表示与美国关系良好，钢铁交易可能很快就会达成(Bloomberg, 6月11日).持续的美国关税和涉及墨西哥的威胁正在影响汽车行业，无论是直接还是墨西哥关税更新：现在哪些被免除了？间接地（见, 3月7日). 自4月3日起,汽车面临25%的关税,而汽车零部件的25%关税于5月3日生效。加拿大和墨西哥部分豁免,关税仅适用于不符合美国-墨西哥-加拿大协定(USMCA)标准的汽车零部件的非美国成分(即,原产地规则符合北美成分超过75%的商品)。在美国组装车辆的汽车制造商可以申领零部件进口关税,其价值最多占汽车制造商建议零售价(MSRP)价值的15%。这意味着,如果汽车零部件有85%的美国成分和15%的非美国成分,那么该商品的有效关税将是25%乘以非美国成分,即有效关税率为3.75%,而不是25%。明年该退税将降至非美国成分的10%,并在第三年逐渐取消,为汽车制造商调整供应链提供时间。 1,645,6730.01.02.03.04.05.020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025来源：Macrobond，INEGI。2025年5月最新数据2. 墨西哥的汽车产量、出口和国内销售额正在疲软截至目前，很少有公司扩大了他们的产量广泛恶化证实2025年充满挑战来源：INEGI一百万台，累计12m生产汽车生产-按产量排名的顶尖企业一月至五月2025品牌总计通用汽车尼桑福特汽车克莱斯勒丰田大众KIA马自达Honda奥迪按年增长率计算，2025年5月，汽车产量、出口和国内销售分别下降了2.0%、2.9%和0.4%。这种普遍的疲软也可能与季节性和需求侧因素有关，而不仅仅与美国关税的不确定性有关。汽车行业数据显示，2025年整体表现疲软。截至5月，汽车产量、出口量和国内销量分别为400万、340万和150万辆，使用12个月累计数据，显示出放缓或逐步下滑的趋势（图2）。在输出方面，我们提供了一个表格，展示了1月至5月的顶级品牌绝对值和相对值结果（图3）。如前所述，外部环境持续对生产造成压力，1月至5月的产量同比下降0.5%；仅看2025年5月，产量同比下降2.0%。3. 2025年1-5月汽车产量——产量最大、年度增长率最强的汽车制造商从绝对意义上讲，这些模式并没有太大变化，因为来自不同地区的主要汽车制造商——主要是美国和日本——继续巩固其领先地位，利用其产能优势。然而，从相对意义上讲，其他国家的品牌与去年相比显示出强劲的增长。韩国企业现代和中国企业江淮汽车在同比增长方面分别位居第二和第三，这反映了在争夺市场份额方面付出的更大努力。 3-0.5362,49763.4282,41813.8183,28411.6142,0708.2133,1740.9122,9940.4117,110-1.986,714-3.070,065-6.550,672-8.90.01.02.03.04.05.0汽车行业分解一百万台，累计12m出口销售汽车生产 - 按年增长率排名的前公司，1月-2025年5月单位品牌% 同比总计丰田KIAJAC福特汽车尼桑通用汽车马自达宝马奥迪梅赛德斯-奔驰 严峻的外部环境反映出汽车出口情况本地市场竞争迅速加剧来源：INEGI自动出口 - 按单位数量排名的前公司，1月2025年5月品牌总计通用汽车福特汽车尼桑丰田克莱斯勒KIA大众Honda奥迪马自达从国内销售角度，我们同时呈现了一份表格，列出了2025年1月至5月绝对值和相对值排名前列的汽车制造商（图5）。在本地市场的竞争中日益激烈，这一点在列表中表现得更明显，因为新的参与者（中国品牌）正以强劲的势头进入市场，并试图争夺本地市场份额。总体而言，如表所示，墨西哥最大的汽车制造商将大部分增产集中在了海外市场。这种模式在生产和出口动态方面是一致的。相比之下，国内市场的情况则不同，因为进口汽车的作用在过去几个季度中显著增长。4. 2025年1-5月自动出口——出口量最大的汽车制造商和年增长率最高的在国内销售中，美国、亚洲和欧洲品牌的市场份额更为多元化。中国品牌日益增长的作用近期已得到巩固，因为MG汽车已跻身当地前十大销售品牌。目前，大多数中国品牌是从国外进口汽车到墨西哥进行当地销售，但我们并未排除其中一些考虑在墨西哥生产的可能性，这将加强它们向不同地区（即非美国）出口以及国内市场的竞争。然而，在这一主题上缺乏可见性，正在上演的关税故事将证明其关键性。相对而言，一些品牌，包括中国的福田和长城汽车，出现了大幅增长，但这部分源于比较基础较低。同样地，从出口的角度来看，我们呈现了一张截至2025年目前的绝对值和相对值排名前位的品牌表格（图4）。再次强调，外部环境对出口影响最大，这一点在这个指标中最为明显，因为汽车出口在1月至5月期间同比下降了6.3%。值得注意的是，2月和3月出口有所上升，这可能是由于美国关税实施前的提前加载效应。然而，汽车出口随后有所减弱。根据墨西哥汽车工业协会（AMIA）的数据，四月份的成绩很大程度上受到了复活节假期季节性因素的影响（去年的复活节假期在三月）。从绝对值来看，美国品牌通用汽车（GM）和福特仍然保持领先地位，这种情况在未来几年可能会继续。通用汽车宣布了在美国的投资计划，此举在墨西哥引发了围绕计划的声音，同时伴随着关税威胁。然而，墨西哥经济部长表示，通用汽车并未预见在墨西哥裁员或工厂关闭（彭博社，6月10日）。当然，生产和出口之间存在很强的相关性，因为大部分产量都销往国外，这就解释了通用和福特的主导地位，接着是尼桑。然而，其他品牌，主要来自亚洲，也大力推动了出口量的扩张。丰田和起亚在一月到五月期间在出口方面表现出了最快增长率。 -6.372.014.07.20.2-6.2-9.5-10.6-16.5-27.2-32.5自动出口 - 按年同比增长百分比排名前公司，2025年1月至5月单位品牌% 同比1,334,667 总计332,798 丰田177,742起亚175,685 福特汽车131074 本本田115,544 通用汽车87,222奥迪83,595 日产81,599 BMW43607 克莱斯勒41451梅赛德斯-奔驰 ______________________________________1凯利蓝皮书报告，Cox Automotive，2025年5月12日更严格的美国规则可能会让该行业弯曲，但不会打破关税的涟漪效应来源：Macrobond来源：Macrobond总销售额 - 按销量排名前几位公司，2025年1月至5月 总销售额 - 按同比百分比排名前几位公司，2025年1月至5月品牌单位品牌总计593,282 总计尼桑107,130 Auteco通用汽车79865保时捷大众54,122 福特丰田50098 陆地巡洋舰KIA43,532 马自达马自达42783林肯克莱斯勒24,634 三菱福特汽车20991长城汽车现代20922沃尔沃MG汽车19565 斯巴鲁来源：INEGI6. 美国车辆装配量呈下降趋势…亚瑟·拉弗，里根时期的经济学顾问，估计美国总统唐纳德·特朗普提出的针对全球汽车及零部件征收额外25%关税的提议，可能使新车价格上涨4,711美元。然而，如果加拿大和墨西哥被豁免，价格上涨将降至2,765美元（华盛顿邮报，3月28日）。墨西哥是美国主要的汽车零部件供应国，占美国进口的40%以上。话虽如此，墨西哥的汽车零部件生产与美国的汽车生产和组装高度相关。图6显示，美国开始出现汽车组装量下降的趋势，部分原因是新车成本上升，4月份上涨了2.5%1这也可能对墨西哥的汽车生产造成连锁反应。5. 2025年1月至5月自动国内销售——国内销量最大的汽车制造商和年增长率较强的7. …以及墨西哥汽车零部件生产据墨西哥国家汽车零部件工业协会（INA）称，2025年1-2月汽车零部件产量同比大跌10.5%（墨西哥现在，2025年5月12日），当美国关税在其他国家生效并影响关键汽车供应链时，可能会出现更多疲软，这些供应链通常需要来自不同地区的众多零部件。监控美国于6月下旬向不同国家提出的关税提案将至关重要。 5 ______________________________________83%8%2%7%2026年审议前的美墨加三国协定谈判加剧来源：ITC TradeMap。HS编码87的数据，时间范围为2024年，使用镜像数据墨西哥的车辆及零部件出口目的地德国其他加拿大美国墨西哥的美国大型制造商，如福特，装配了79%3在其美国销售车辆上，通用汽车（c53%）3)可能被最重击。其他外国制造商如丰田（进口40%）4在美国销售的车辆中，有超过60%是进口的，包括现代和大众汽车4在美国销售的车辆中，这也可能受到影响。目前，福特已经提高了其5月2日之后在墨西哥生产的车型价格，其他公司也可能效仿（路透社，2025年5月8日）。墨西哥、美国和加拿大自由贸易协定（USMCA）的评估可能在今年下半年开始，墨西哥经济部长表示（彭博社，5月12日），并补充说墨西哥必须利用USMCA提供的利益。我们预计延长该条约是主要优先事项，即使墨西哥必须在一些特定部门做出让步，包括汽车行业。在美国从墨西哥进口的汽车中，超过80%符合美墨加协定标准，此外，超过90%的汽车零部件也符合美墨加协定标准2此外，根据INA规定。在美国行政命令中，只有在美国组装的汽车才能就汽车零部件的美国含量价值申请补偿；所有其他汽车和零部件将继续面临对墨西哥的25%关税，以及高达2.5%的MFN税率进入美国。2墨西哥现在，2025年5月13日 3巴克莱，路透社，2025年5月6日 4标普全球，2024年数据8. 美国占墨西哥车辆和零部件出口的80%以上……然而，美国将提出哪些具体要求尚不明确，这些要求可能包括针对特定内容的关税、汽车出口配额的变更，或更严格的原产地规则。我们认为后两者在长期内更有可能，因