1970年以来,美元指数经历了七轮大幅贬值,分别发生在1971年、1976年、1985年、1989年、1994年、2002年和2017年。这些贬值周期主要受经济相对优势、货币政策错位和美元信用风险等因素驱动。在经济相对优势的情况下,资金会流向增长更快的地区或新兴市场;货币政策错位时,美联储与其他经济体的利差收窄会导致美元贬值;而美元信用风险则会导致全球投资者抛售美元。
在资产价格表现方面,大宗商品在每一轮美元贬值期间表现均不错,一方面资金会转向实物资产保值增值,另一方面美元贬值会降低发达国家对外投资成本和新兴市场美元融资成本,从而推动全球基础设施投资和大宗商品需求。权益资产中,非美市场优于美股,因为资金更青睐具备成长性的市场。
当前,货币政策错位叠加美元“外循环”机制受阻,美元趋势性贬值的可能性正在增大。欧元区、日本、加拿大等持有美国资产净头寸最高的地区,对应货币有望继续走强。贵金属配置价值依旧凸显,同时关注向其他实物资产扩散的可能。权益市场关注成长性,中国资产中港股更为受益。