PVC周报：延续去库趋势，低位震荡
本周概况
- 行情复盘：V2509波动区间[4769, 4890]，低位反弹。市场风险偏好提升，周五地缘冲突升级带动化工品反弹。
- 宏观层面：5月PPI同比-3.3%，通缩压力仍存。
- 基本面：万华、齐鲁检修，产能利用率下滑至79%。南方梅雨季来临，管材开工显著转弱。电石价格周环比+100元/吨，山东32%液碱环比-10元/吨，成本支撑好转。
下周展望
- 短期：延续去库趋势，但基本面预期偏弱。
- 新增检修：下周河南宇航装置检修，预计产量继续下降。
- 基本面预期偏弱：
- 春检尾声，7月万华福建及渤化发展合计80万吨装置计划投产，供给端中期压力不改。
- 房地产成交面积疲弱，内需乏力；出口面临反倾销税征收与BIS认证临近多重压力。
- 成本端油煤价格边际走强，成本支撑好转，但距离企业边际检修仍有一定压缩空间，关注高成本边际装置变动。
- 结论：基本面预期偏弱，绝对价格低估值支撑，底部震荡，短线参与。V2509关注区间[4700, 4900]。
- 风险提示：
- 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期。
- 下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。
一、PVC行情回顾
- 盘面：减仓反弹，主力收盘价4859元/吨（周环比+69），主力持仓量95.9万手（周环比-4.5）。
- 基差：基差走弱，常州基差-109元/吨（周环比-19），仓单周环比+4786。
- 月差：9-1月差持平，维持Contango结构。
- 区域&品种差：非标价差同期高位，华北电石法同比偏低。
二、宏观情况
- 景气度：5月制造业PMI为49.5%，大企业重回景气区间，新出口订单、进口、采购量、在手订单环比涨幅靠前。
- 通胀&利率：5月PPI同比-3.3%，CPI同比-0.1%，整体仍有通缩压力。5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率调整为1.40%，5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。
- 地产：1-4月房地产新开工/施工/竣工/商品房销售面积同比分别-23.8%/-9.7%/-16.9%/-2.8%。商品房成交面积边际转弱。
供需基本面平衡表
- 供给：装置检修增加，预计产能利用率降至78%。
- 需求：管材、型材同比偏弱，薄膜边际好转，出口1-4月累计同比+54%，地板出口累计同比-6.5%。
- 库存：上中游走势分化，厂内累，社库持续下降。
- 利润：烧碱持稳，电石下降，外采电石法毛利修复。
月度平衡表
- 供给：7月仍有万华福建及渤化发展合计80万吨装置计划投产。
- 内需：下游开工率同比低位，预雨来临，管材开工显著下滑。
- 出口：5-7月处于进口淡季，BIS认证临近，出口存转弱预期。
- 库存：截至本周四，PVC厂库40万吨（周环比-0.2，同比+7.9），社库36万吨（周环比-0.7，同比-25.1）。
- 利润：西北碱一体化装置利润尚可，电石法利润修复。
动煤、兰炭、电石、烧碱
- 动煤：格为665元/吨，环比-5，港口库存继续下滑。
- 兰炭：格为640元/吨，周环比-15，开工率上升。
- 电石：格为2350元/吨，周环比+100。
- 烧碱：现为870元/吨，周环比-10，厂内库存升至同高位。
