聚烯烃周报：基本面驱动不足，跟随成本区间反弹

PE：产业链累库，成本支撑，区间反弹【本周回顾】本周回顾：本周L2509波动区间为【7049-7308】，市场情绪好转，低位反弹。本周PE产量为62万吨，周环比+1.9万吨，产能利用率为79%。1-24周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+17%、28%、7%、19%。下游开工率维持4成左右低开工，其中农膜基本处于全年最淡季。供增需减，产业链上中游累库。【下周展望】基本面改善力度不足，关注库存变动。目前塑料油制占比为63%。下周交易重心聚焦于地缘冲突进展。如果原油继续大幅走强，则下游买涨不买跌，原料低库存的情况下，有望形成阶段性正反馈补库趋势。供给端，下周涉及中煤榆林、恒力石化等检修装置重启，新增上海赛科等计划检修装置，预计下周总产量在61.9万吨，环比小幅上升。综上，短期成本支撑好转，盘面存在继续反弹风险，空单减持。中长期，基本面上行驱动不足，反弹空间有限。策略：1）单边：空单减持。L2509关注区间【7200-7400】2）套利：L油制占比更高，多L-PP09价差持有。3）套保：基差转为负值，上游关注基差逢低卖保机会。华北基差关注区间【-50-200】风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：商业总库存去化，成本支撑，区间反弹【本周复盘】本周回顾：本周PP2509波动区间为【6906-7122】，低位反弹，显著超出预期。主要驱动在于地缘升温，原油涨停，加大盘面反弹力度。供给端，本周PP产量78万吨，周环比+1.7万吨，产能利用率为79%。1-24周产量累计同比+17%。下游维持5成左右偏低开工，周环比-0.3pct。企业、贸易、港口库存分别为60.5、14.8、6.6万吨，均环比走弱。企业库存同比高位。后市仍存累库压力。【下周展望】基本面供需双弱，持续性上行驱动不足。下周东莞巨正源一期双线于周尾临停，预计产能利用率或下降至78.2%左右运行。需求仍处于季节性淡季，下游投机性补库需求不足，抑制反弹高度。PP油制占比53%。重点关注地缘冲突进展。短期成本端仍存继续走强风险，空单减持。策略：1）单边：空单减持。PP2509关注区间【7000-7200】2）套利：L油制占比更高，多L-PP09价差持有。3）套保：基差仍处于同期中性略偏高水平，下游可关注基差逢高买保机会。风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 丙烯：下游逢低补库，价格止跌回弹【本周复盘】本周回顾：本期丙烯价格跌后回涨。6月12日周四，山东地区在6340-6400元/吨，华东地区6200-6300元/吨，重心较上周变化-0.23%，-0.79%。具体来看，本期山东主流丙烯市场现货价格走势跌后回涨，山东主流价格波动区间在6340-6400元/吨。本周国内丙烯市场价格持续探底，呈现供需双弱格局。周内山东区域价格进行又一次触底，主要是因为近期连云港地区企业外放货源价格偏低，给予山东区域企业出货承压，同质化竞争下生产企业价格一落再落。临近周末下游工厂逢低补库热情提升，生产企业库存压力得到缓解，价格止跌回弹。【下周展望】预计丙烯价格走势将呈现震荡偏强但涨幅受限的格局。重点关注：1、下周供应端个别装置存重启预期，叠加目前内外盘价格倒挂加剧国内市场竞争，进口货源冲击形成“双增量”压力，市场供大于求格局依旧延续，关注在产装置的临时波动。2、需求端，主力下游PP产品与丙烯价差空间维持尚可，对丙烯需求拉动作用较强；而环氧丙烷和丙烯腈盈利依旧偏弱，抑制丙烯消耗量。3、成本端中美经贸会谈进展顺利，提振全球需求预期。叠加美国传统燃油消费旺季延续，及地缘局势不稳定性，给予原油油价一定支撑。综合来看，考虑临近周末企业出货较为顺畅，下周丙烯价格存上探空间，但考虑需求端支撑偏弱，上涨空间或相对有限。预计下周丙烯山东主流市场价格区间在6300-6550元/吨波动。风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期 。 •全周涨幅：能化>聚烯烃>商品，周五中东地缘冲突升级，原油涨停带动油化工集体反弹，PE、PP、PVC油制占比分别为63%、53%、27%。聚烯烃油制占比不及芳烃和油品，涨势偏中性。 一、塑料行情回顾与展望1.1、塑料行情回顾行情盘面减仓反弹基差&仓单：华北基差走强，仓单增加月差：L9-1月差环比走强跨品种：L-PP价差走强 周度数据：基本面供增需减，地缘冲突升级，减仓反弹 盘面：成本支撑，盘面减仓反弹•截至本周五，塑料主力收盘价为7258元/吨（周环比+192）。•截至本周五，塑料持仓量为49.4万手（周环比-5）。塑料盘价来源:同花顺,中辉期货有限公司 基差&仓单：基差环比走强，仓单增加•截至本周五，塑料主力华北基差为-18元/吨（周环比+18）。•截至本周五，PE仓单为5734手。仓单集中在浙江明日（浙江兴港）、物产中大化工（奔牛港）、全程天津等仓库。•5月PE月交割量为0.0992万吨，同比近5年最低位。塑料基差来源:同花顺,中辉期货有限公司 月差：L9-1价差震荡走强，可择机介入1-5正套月差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，L9-1月差为54元/吨（周环比+6）。•截至本周五，L1-5月差为19元/吨（周环比+10），可择机布多来源:同花顺,中辉期货有限公司 。 套利：盘面减仓反弹为，L-PP价差走强价差来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，L-PP09价差为169元/吨（周环比+28）。 2.1、塑料供需基本面基本面概述：供增需弱，预计下周转为累库格局供给：装置重启增加，预计下周产量继续上升进口：4月进口为126万吨，超市场预期消费：1-4月社零总额累计同比+4.7%内需：农膜季节性淡季外需：4月制品出口显著下滑库存：贸易商库存同比高位，社库转为累库格局利润：油煤利润降至同期中性水平 •年初至今累计投产258万吨产能。•后市关注山东新时代等多套装置投产进度。 供给：装置重启增加，预下周产继续增加周度产比来源:中辉期货有限公司•本周PE产量为62万吨，周环比+1.9万吨，产能利用率为79%。1-23周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+17%、28%、7%、19%。•下周涉及中煤榆林、恒力石化等检修装置重启，新增上海赛科等计划检修装置，预计下周总产量在61.90万吨，环比+0.24万吨。 来源:弘则研究 进口：1-4月进口累同比+8.5%，4月进口同环比增速均超10%•2025年1-4月PE累计进口累在490万吨，同比+8.5%，其中单4月进口量为126万吨，同比+15%，环比+14%。•LL进口毛利持续为负值，预计后市进口压力边际缓解。月进口来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司月进口来源:同花顺,中辉期货有限公司：进口：利：中来源:中辉期货有限公司 外需：4月塑料及制品至出口额环比-23%，同比-27%塑料制品出口额来源:同花顺,中辉期货有限公司塑料及制品至出口额来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司•国内4月塑料及制品出口额为124亿美元，同比+0.9%；其中至美国出口额为15亿美元，环比-23%，同比-27%，关税对出口负反馈影响显著。•4月塑料及制品至美国进口额为7亿美元，环比+6.9%，同比-4.7%，国内存在抢进口情况。塑料及制品进口额来源:同花顺,中辉期货有限公司塑料及制品进口额来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 内需：1-4月社零总额累同比+4.7%，呈现“政策驱动型复苏”来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年1-4月社会消费品零售总额为16.2亿元，累计同比+4.7%（前值为4.6%）。从分项数据看，家电、家具、文化办公、通讯器材等提升显著；而汽车及餐饮累计同比增速较去年同期下滑显著。•2025年4月社会消费品零售总额为3.7亿（环比-9.2%，同比+4.1%）。从分项数据看，家电、家具等耐用品同比增速均超过25%；石油制品跌幅达5.7%。整体来看，消费市场呈现“政策驱动型复苏”，以旧换新政策成效显著。 需求：下游开工维4成左右低开工下游平均开工来源:中辉期货有限公司•1-4月PE表观消费量为1542万吨，累计同比+14.0%。•本周下游开工率环比+39.1pct（环比-0.2pct）。 需求：农膜淡，开工续下滑农膜：开工：中周来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司农膜：料：库存可数：中周来源:中辉期货有限公司•农膜处于季节性淡季。 库存：贸易商库存同比高位，社库转为累库格局：产业：库存：中周来源:中辉期货有限公司贸易商库存来源:中辉期货有限公司业社贸易商来源:中辉期货有限公司业库存来源:弘则研究•本周PE企业、贸易商及社会库存分别为51、59、6万吨。•企业及贸易商库存压力凸显。社会库存转为累库格局。 利润：利润同比中来源:中辉期货有限公司制：产利：中来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司加利来源:中辉期货有限公司 ： ：烯制：产利：中 ：近期略偏强PE制占比63%价：：来源:同花顺,中辉期货有限公司盘价比价来源:同花顺,中辉期货有限公司烯来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司比：：产利来源:中辉期货有限公司 二、PP行情回顾及基本面概述2.1、PP行情回顾行情减仓反弹基差&仓单：基差大幅走弱，仓单增加月差：9-1月差环比走强跨品种：MTO大幅走弱 周度数据：成本支撑，减仓反弹 来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP主力收盘价为7089元/吨（周环比+164）。•截至本周五，PP主力持仓量45.6万手（周环比-6.2） 基差&仓单：基差环比走弱，仓单增加基差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP主力华东基差为131元（周环比-104）•截至本周五，PP仓单为7560手，周四金能化学厂库仓单增加2000手+。仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学、京博聚烯烃等仓库。•5月PP月交割量为1.2355万吨，同比中性。 月差：PP9-1月差窄幅波动，观望为，回调试多月差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP9-1月差为54元/吨（周环比+6），择机正套介入。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五PP-3MA09合约为-78元/吨（周环比-211）。甲醇受伊朗地缘冲突影响更大。 基本面概述：供增需减，预计产业链累库供给：装置重启增加，预计产能利用率升至79%利润：油煤利润同比高位出口：毛利持续负值，利多驱动不足需求：季节性淡季库存：上中游库存同期高位 •年内已投产宝丰、埃克森合计195.5万吨产能。•5-7月将迎来新一轮的投产高峰期,计划新增产能325万吨。其中中景石化三期PDH已投产，150万吨PP粉料装置尚不稳定；镇海四线（50万吨）投产计划推迟至6月中旬；中海石油宁波大榭石化2*45万吨/年聚丙烯装置建成，转入生产准备阶段。 供给：下周装置检修增多，预产窄幅下降：产：中周来源:中辉期货有限公司比来源:中辉期货有限公司•本周PP产量78万吨，周环比+1.7万吨，产能利用率为79%。1-24周产量累计同比+17%。•下周恒力石化、绍兴三圆等装置计划重启，而东莞巨正源一期双线于周尾临停，检修产能大于重启产能，预计下周聚丙烯检修损失量有望抬升，产能利用率或下降至在78.2%附近。 供给：PDH开工小幅上升：中：中周来源:中辉期货有限公司比：产利来源:中辉期货有限公司装置：产利：中周来源:中辉期货有限公司比来源:中辉期货有限公司 比： 比：制：产利来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 丙烯： 出口：4月净出口依旧维正值来源:同花顺,中辉期货有限公司进口来源:同花顺,中辉期货有限公司