- 核心观点：上周铜价高位回落，主要受全球关税疑云未散、中美贸易谈判不确定性、美联储货币政策预期以及美国经济滞涨风险等因素影响。基本面方面，卡莫阿矿山重启但产量预期大幅下调，全球显性库存持续下降，国内库存低位震荡，盘面近月B结构收窄，为铜价提供一定支撑，但短期受海外宏观承压，铜价或将向下调整并确认支撑。
- 关键数据：
- 市场交易数据：LME铜、COMEX铜、SHFE铜上周均出现下跌，分别跌0.24%、1.68%、1.17%。沪伦比值降至8.09，LME现货升贴水上涨5.11%。
- 库存变化：LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存降至46.8万吨，全球库存延续下滑。LME库存减少1.8万吨，COMEX库存增加8169短吨，SHFE库存减少5461吨，上海保税区库存增加5400吨。
- 宏观数据：世界银行预计2025年全球经济增速将从2.7%下滑至2.3%。美国5月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.8%。欧央行年度报告显示美元在全球外汇储备中的占比降至46%，黄金占比升至20%。
- 供需数据：本周现货TC维持-43美金/吨，卡莫阿矿山2025年铜指导产量大幅下调至37-42万吨。中国5月电解铜产量为113.9万吨，同比+12.9%。电网投资项目招投标陆续展开，铜缆线企业开工率维持8成上方，精铜制杆企业订单充沛。
- 行业要闻：
- 智利北部阿塔卡马大区发生6.4级地震，无人员伤亡和财产损失报告。
- 力拓批准其位于蒙古的Oyu Tolgoi铜金矿的地下开发转移，但许可证转让延迟，暂停了Entrée Resources合资企业领域的进展。
- 艾芬豪矿业公司表示其位于刚果民主共和国的卡库拉铜矿西区已重新启动，并将2025年铜产量预期下调28%至37-42万吨。
- Mysteel调研数据显示，华东地区8mm的T1电缆线杆的加工费区间升至350-560元/吨，华南地区下游基本以长单提货为主。
- 研究结论：全球贸易局势不确定性仍然较大，美联储货币政策预期以及美国经济滞涨风险对铜价形成压力。基本面支撑仍然存在，但短期受海外宏观承压，铜价或将向下调整并确认支撑。风险因素包括全球贸易局势改善、美联储转为鸽派立场。
