核心逻辑分析
国际方面：
- 巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存将进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行。
- 短期盘面受巴西生产数据影响，后续关注巴西生产进度及实际增产幅度。
- 印度2024/25榨季全球食糖短缺预估上调至547万吨，为9年来最高水平。
- 2025/26榨季预计全球食糖供应过剩153万吨，印度和泰国产量将增加。
巴西：
- S&P Global预计巴西中南部5月下半月产糖同比增加。
- 5月出口糖和糖蜜225.66万吨，同比减少19.72%。
- 截至5月，2025/26榨季累计出口糖380.92万吨，同比减少18.84%。
- 巴西港口等待装运食糖船只数量环比减少，桑托斯港等待出口食糖数量为187.33万吨。
印度：
- 2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，足以满足国内消费需求。
- 2025/26榨季预计产糖量达3500万公吨，得益于季风条件向好及主产区甘蔗种植面积扩大。
- 乙醇供应量已从2013/14年度3.8亿升增加到2023/24年度的70.74亿升。
国内方面：
- 2024/25年度食糖产量1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨。
- 销售进度72.7%，同比加快6.5个百分点。
- 5月以来广西降水缓解旱情，云南降雨偏多，利于甘蔗生长；内蒙古甜菜长势恢复。
原糖走势：
- 原糖短期走势偏弱，关注点价糖到港情况。
- 2024/25榨季前四个月我国进口食糖27.84万吨，同比减少77.86%。
- 糖浆和预拌粉累计进口80.67万吨，同比减少13.44%。
交易策略：
- 单边：弱势看待。
- 套利：观望。
- 期权：虚值比例价差期权。
关键数据：
- 巴西中南部累计甘蔗压榨量、糖产量及双周制糖比。
- 印度双周糖产量及公平报酬性价格。
- 全国糖月度产量、销量及工业库存。
- 食糖分月进口量及累计进口量。
研究结论：
- 国际糖市供应过剩预期拖累糖价，国内产销速度偏快对糖价有所支撑，但进口糖大量进入市场或拖累糖价下行。
- 短期糖价维持偏弱运行，郑糖维持弱势。
