前言
2025年开启全新篇章，地缘政治紧张局势、特朗普可能推行的关税政策等颠覆性因素带来挑战。尽管如此，鉴于美联储倾向于实现经济软着陆，降息预期下仍需维持投资。采用杠铃策略确保投资组合富有韧性，侧重增长的体育特许经营权、人工智能普及下美国科技股的投资价值。
执行摘要
2024年主张充分投资，风险资产上涨，杠铃策略回报率达15.6%。2025年需应对地缘政治和特朗普政策影响，总体仍看好风险资产，但策略调整为持有投资级信贷和长期增长型股票，并配置黄金和另类资产分散风险。美国股市受企业利润上涨、国内消费复苏、人工智能相关资本支出支撑，东盟受益于降息和“中国+1”战略。预计美联储将下调利率，但降息之路充满坎坷。贸易摩擦将加速全球经济放缓，推动债券回报率上升。私募资产与债券和股票相关性较低，提升投资组合多元化，近期私募股权估值的下调提供了入场时机。
资产配置
美国共和党控制国会山，特朗普将拥有巨大权利推动减税、气候变化或边境安全等政策议程，对金融市场产生持久影响。特朗普的当选将改变游戏规则，新政府将推出扩张性政策，推动美国股市明年走高。为顺应美国新的政策体制，将股票评级从减持上调至中性。采取“杠铃”投资组合策略，寻求投资贝塔值最高的行业，并投资最具防御性的资产类别。美国科技股受关注，体育特许经营权是极为引人注目的主题。贸易韧性面临挑战导致经济增长放缓，将促使央行降息，从而提高债券的总回报率。可将仓位配置在2-3年期以及7-10年期这两个区间的 A/BBB级债券上。私募资产与债券和股票的相关性较低，能够提升投资组合多元化，在局势不确定的时期尤其如此。近期私募股权估值的下调提供了颇具吸引力的入场时机。
宏观经济
美国经济继续展现出韧性，而欧洲由于主要出口产品需求低迷，经济增长持续疲软。中国可能会推出进一步的刺激措施来促进国内消费。预计油价会保持在70美元/桶的水平上，且下行空间有限。
各国股市
美国股市继续看好，受企业利润上涨、国内消费恢复、强劲的人工智能相关资本支出的支撑。欧洲股市面临贸易关税以及地缘政治紧张局势带来的不确定性，预计将表现不佳。日本股市受关注，人口老龄化和快速数字化这些不可逆转的长期结构性趋势将带来可持续的增长和回报。
全球利率
预计美联储将下调利率，但随着市场参与者努力应对“特朗”政策，降息之路将充满坎坷。预计经济实力将呈现逐渐放缓的趋势。在利差收窄的环境下，优先考虑 A/BBB级债券，以获得最佳的风险收益。增持2-3年期以及7-10年期信贷，以管理再投资风险并充分利用曲线利差来获利。
全球信贷
预计将呈现逐步宽松的走势。在利差收窄的环境下，优先考虑 A/BBB级债券，以获得最佳的风险收益。增持2-3年期以及7-10年期信贷，分别用以管控再投资风险以及利用扩大的利差曲线下滑来获利。
全球货币
随着美联储立场变得不那么鸽派以及特朗普政府即将兑现政策承诺，美元将继续获得支持。欧元和人民币最易受到关税影响。
大宗商品
预计在短期内将持续出现波动；关税上调带来了广泛的需求风险，而对能源安全的关注将导致石油产量的上升。中国需求在宏观层面仍然是一个未知数。
另类投资
尽管近期金价出现盘整，但其在结构上仍保持强劲涨势；采取同时投资私人资产和公共资产的投资组合方法。考虑使用半流动性工具来管理流动性。美国财政赤字看起来将在特朗普执政期间继续扩大，因此黄金的结构性优势仍然极具吸引力。半流动性基金让获得私募资产的途径变得大众化，使资金流动性受限的投资者可以创建公私资产混合投资组合。
主题投资
体育经济得以崛起，这得益于体育赛事直播的快速增长、人们对女子和青少年体育赛事的热情日益高涨以及电子竞技比赛的人气迅速攀升。体育职业队除了可以作为炫耀性资产受人瞩目以外，还因其不断上升的估值和较低的市场相关性而 具备可靠的投资价值，从而成为投资组合战略补充的理想之选。
