本周锂电&机器人更新

机器人领域

• 核心观点：机器人是未来最大的产业贝塔和区域性机会，空间和弹性较大。短期市场情绪偏弱，但中期仍是布局良机。
• 首推标的：特斯拉链条和国内核心龙头（三花、荣泰、北特）。
• 产品角度推荐：
  • 科达利和40股份（产品）。
  • 雷赛智能（灵巧手和关节模组）。
  • 汇川和优必选（整机总成）。
  • 富林精工和华为链条代工如小新科技（关节总成）。
• 调研分享：上周调研40股份和捷昌驱动。
• 荣泰进展：获特斯拉追加1万台微型4杠订单，今年交付8万台；变速箱订单数千台；关节总成样品送样，产品端和客户端进展良好。

锂电领域

• 核心观点：传统锂电龙头（宁德、比亚迪、亿纬锂能、科达利）估值和竞争力强，业绩增长确定。固态电池产业趋势明确，头部厂商中试线三季度落定，明年上半年落地；工信部项目9月验收。
• 固态电池主题推荐：
  • 大市值机构票：电池端首选宁德时代，材料端首选璞泰来，设备端首选利元亨。
  • 小市值技术突破票。
• 锂金属负极推荐：英联股份。
• 璞泰来：
  • 设备布局全面，干湿法设备均有订单，过去三年累计订单超2亿，今年几千万。
  • 固态设备具备整线交付能力，优势突出。
  • 材料端布局CVD硅碳负极产能500吨，锂金属负极路线，LATP和LLZO固态电解质中试产品200吨。
• 亿纬锂能：
  • 二季度出货3.5万吨环比增10%，下半年四川产能爬坡和内蒙技改降本，盈利能力改善。
  • 隔膜涂覆目标90—110亿平，出货环比增10%，盈利稳定。
  • 二季度业绩环比增15—25%，同比增速高。
  • 股权激励目标23亿，今年利润预测25亿，PE14倍，安全边际强，是锂电和固态首推标的。
• 金龙羽：
  • 传统电缆业务稳健，年收入30多亿，利润2亿。
  • 固态电池布局与重庆大学合作，研发团队150人，定位特色领域如军工和两轮车。
  • 材料端全面布局正极、电解质、负极，电池制备工艺完善。
  • 已有订单，能量密度500Wh/kg，技术路线包括高镍正极和固态电解质。
  • 0.5GWh中试线落地，小而美布局有特色。

分析师调研

• 亿纬锂能：

  • 排产不受储能政策影响，6月排产11GWh，7—8月订单12GWh；Q2排产30—32GWh，Q3预计36GWh环比增10%以上，全年130GWh目标无虞。
  • 产能满产满销，6月起外协生产补产能。
  • Q2出货确认收入约28GWh，单位盈利回升至0.2—0.3元/Wh，二季度扣非利润10—11亿环比增30%。
  • 全年利润预测50亿出头，主业估值便宜。
  • 固态电池布局推进，百兆瓦时中试线招标中，三季度落地。

• 利元亨：

  • 主业专注ATL、国轩等大客户策略，放弃低价订单，盈利能力改善。
  • ATL钢壳电芯扩产推动订单增长：1—5月订单25亿同比翻倍，在手订单50亿，收入周期6—9个月，今年收入超30亿同比大增。
  • 一季度毛利率回升，新订单净利10—15%，费用和应收账款逐步改善，26年盈利回正轨。
  • 固态电池有整线交付能力，已交付广西安百兆瓦时中试线（硫化物湿法路线），具备干法设备能力，与头部车企电池厂技术交流和送样。
  • 等静压设备与欧美厂商合作。

• 捷昌驱动：

  • 主业线性驱动，产品包括电动升降桌执行器总成（收入占比70%）、电动病床（10%）、工业自动化和智能家居（各超1亿）。
  • 地区：国内30%，海外74%（含间接出口）。
  • 全球产能布局覆盖美国、马来西亚、匈牙利，美国工厂产能20万套均价1000元，规避关税风险。
  • 25年收入增10%以上，利润增50—60%（剔除奥地利子公司减值影响），净利率10%以上。
  • 短期增长靠办公领域，长期驱动力来自医疗、汽车、工业。
  • 25年医疗目标收入5亿同比增20%。
  • 人形机器人业务：产品包括空心杯电机模组、线性关节模组、旋转关节模组（6月20日杭州展会展示）。
  • 聚焦执行器模组关键零部件，零部件自研自产（除滚柱丝杠螺母外）。
  • 研发人员10—20人，年投入1000万元。
  • 与国内两三家企业合作半年，主推空心杯模组；旋转和线性关节展会送样。

• 40股份：

  • 主业汽车后市场轮毂轴承，收入70%海外（欧美为主）。
  • 25年收入利润增10%以上。
  • 人形机器人产品仅谐波减速器，性能对标哈默纳克，自主研发。
  • 定位机械传动解决方案提供商，提供本体和零部件。
  • 国内客户送样或小批量供货；海外客户谐波产品实验中，审场完成，技术对接今年完成，订单看明年量产。
  • 谐波产能：钢轮3分钟/个，现有产能10万/年，30万产能线建设中；交叉滚子轴承专线建设中。