IM季月基差上涨32点，贴水收敛逻辑持续生效

2025-06-14 于明明,崔诗笛,孙石信达证券 Billy

核心观点：本周贴水收敛逻辑持续生效，IM季月基差上涨32点，转为全面贴水。随着风险释放和成分股分红，期指贴水收窄，中小盘基差大幅贴水利好雪球产品发行，券商对冲多头仓位带动基差上行，中性策略提前平仓锁定收益进一步促进贴水收窄。
关键数据：
- 分红点位预测：中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为69.58、70.21、56.60、58.71。
- 基差： IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.06%、-2.52%、-0.69%、-14.88%。
- VIX： 30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.86、17.66、24.16及23.55。
- SKEW：沪深300与中证1000近月SKEW分别突破104.02点和106.72点，显示资金对中小盘尾部风险的预期仍处高位。
研究结论：
- 期现对冲策略：本周期指增仓，小盘期指贴水收窄，近月合约到期贴水收窄相对更快，对冲策略出现回撤。IC、IM季月对冲策略受贴水收窄影响回撤明显，周度收益分别为-0.21%与-0.29%。
- 指数成分股分红影响：指数成分股年报分红对合约基差存在影响。
- 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。