外汇总结：美元走弱为2025年下半年前景带来顺风

美国化学行业受益于美元贬值，2025年销售额平均增长约1.7%，2026年增长约0.9%。美元贬值通常刺激美国制造业，但政策驱动的美元贬值对化学行业的影响较小，且滞后性更强。

欧洲化学行业与德国IFO商业信心指数密切相关，近期IFO指数的低迷预示着欧洲化学行业将迎来强劲的周期性反弹。比利时工业信心指数的改善表明，欧洲领先经济指标和NTM盈利预测将在第三季度改善。

美元可能在未来6-18个月内进一步贬值，这将推动美国化学行业各子行业跑赢公用事业和金融行业。美元贬值通过汇率效应直接推动标普500指数的销售额增长，同时也伴随着更多周期性国际同行发布更快的盈利预测。

美元贬值通常导致出口价格相对于进口价格下降。进口通常比最终需求经历更 volatile 和更快的周期。剔除通货膨胀因素，进口量（最近有所改善）与零售支出之间存在更紧密的联系。最近实际进口的激增可能反映了关税之前的囤货活动。

美国进口量与零售销售之间的平衡在COVID封锁期间被严重破坏。基于历史关系，进口量与零售销售之间的累积差额也显示出库存增加的迹象。这表明，如果今年下半年美国国内需求放缓，美国进口产品可能会出现另一次去库存周期。