农业设备销售：库存全面下降，跌幅略有放缓

美国农业机械销量在5月份略有放缓，但库存普遍下降。NA HHP拖拉机零售销量同比下降26.0%，联合收割机同比下降10.7%，主要由于比较基数较易。NA HHP设备总销量同比下降23.0%，但仍好于Deere的30%和AGCO的25-30%的预期。

库存趋势下降。4月份拖拉机库存（滞后一个月）为6.4个月，环比略有下降，小型、中型和大型设备库存分别减少0.5个月、0.3个月和0.4个月。联合收割机库存也环比下降0.4个月，结束库存为2.6个月。OEM厂商继续优先考虑减产，CNH和AGCO的一季度生产时间分别下降26%和33%。DE的新设备库存现已基本合理，但晚款二手库存仍然较高。

农民情绪回升至四年高位。基于Purdue调查的美国农民情绪指数在5月份上升10点至158，为自2021年5月以来的最高点。当前和未来的预期都在各自的子指数中上升，生产商对美国农业出口和关税担忧的情绪变得更加乐观。资本投资指数环比下降6点，但仍远高于疫情后的趋势。在欧洲，CEMA农业商业气候指数环比上升5点至+7点，预计周转率继续上升。三分之二的欧洲制造商表示，他们尚未看到美国政策对订单的影响。

作物价格环比略有改善。玉米价格环比略有下降，大豆价格环比几乎持平，小麦价格环比显著上涨。整体作物价格仍高于历史趋势，玉米仍比2024年8月的低点高约20%。我们继续认为，设备长期低迷的风险有限，我们将任何回调视为AGCO更具吸引力的买入机会，尤其是考虑到盈利预测已被下调。

...正处于低迷期之中。5月份标志着HHP设备负增长的第21个月，平均低迷期从峰值到谷值约为两年。我们预计未来几个月零售销量将继续下降，因为人们开始讨论低迷期将持续多长时间，甚至可能为潜在的低点做准备。历史上，农业周期在下降两年后才开始复苏。