核心观点与关键数据
市场表现与需求趋势
Barclays Capital Inc. 发布的研报显示，美国多行业 HVAC 市场在 2025 年 4 月展现出稳健的需求，尽管宏观经济环境波动。HARDI 数据显示，4 月销售额同比增长 7%，与 3 月相似，库存略有上升，但销售/库存比同比略有下降。分析师认为，预购买效应和投资界后续的担忧被高估了，市场增长趋势稳定。
新成立的合资企业
Ariston 和 LII 宣布成立合资企业，在美国和加拿大销售住宅热水器。LII 持有合资企业 49.9% 的股份，并将合并其销售和收益份额。该合资企业将帮助 LII 提高其经销商的腰包份额，并为 Ariston 提供进入同时销售 HVAC 和管道产品的经销商的机会。
库存分析
4 月库存同比增长 7%，略高于 3 月的 3%。分析师认为，这并不表明经销商正在大量囤货，因为销售/库存比在过去几年中更高。4 月通常占第二季度暖通空调设备销售总额的 29%-33%，2025 年 4 月与去年同期具有相同的营业天数。
AHRI 数据对比
AHRI 数据代表 OEM 向独立分销商的销售量，而 HARDI 数据代表分销商向经销商/最终用户的销售量。AHRI 数据显示 3 月住宅暖通空调设备出货量同比下降 2%，而 T3M 出货量同比增长 5%。分析师认为，AHRI 数据与 CARR 和 LII 的有机销售增长高度相关。
住宅暖通空调设备出货量
3 月住宅单元出货量同比下降 2%，而 T3M 出货量同比增长 6%。分析师预计，4 月出货量将同比增长 22%，环比增长 12%，2025 年第二季度将同比增长 25%。
气候度日与需求
5 月 MTD 气候度日同比下降，表明 4 月份美国部分地区天气较暖，而 5 月份较凉。6 月份通常占 OEM 第二季度收入的 50%，因此需求受天气影响较大。
价格趋势
近期暖通空调行业出现了一系列价格上涨公告，表明价格压力正在上升。
市场展望
分析师对多行业终端市场的前景持中性态度，认为市场增长趋势稳定，不太可能出现“替换悬崖”。
研究结论
美国多行业 HVAC 市场在 2025 年 4 月展现出稳健的需求，库存水平正常化，新成立的合资企业将为 LII 和 Ariston 带来新的增长机会。分析师认为，尽管利率仍然较高，但市场不太可能出现“替换悬崖”，增长趋势将保持稳定。
