低成本路线、强爆款打造、经营持续向上，自主龙头车企再进发

核心观点

• 吉利汽车经历底部反转后，经营势头持续向上，销量和盈利均表现强劲。
• 公司困境反转的核心原因包括低成本路线落地（GEA架构、EM-i超级混动技术）、强爆款打造能力（吉利银河E5、吉利星愿、吉利银河星舰7等）以及内部整合持续加速（台州宣言）。
• 公司作为市场进攻者，后续将进入量利齐升的阶段，持续看好。

关键数据

• 2025年4月，公司销售乘用车23.41万辆，同/环比+52.7%/+0.8%；其中电车12.6万辆，同/环比+144.2%/+4.9%。
• 2024年，公司累计销售汽车217.7万辆，同比+32%；总毛利率15.9%，同比+0.6pct；净利168.1亿元，同比+240.3%。
• 2025年Q1，公司扣除汇兑收益后还原得到真实归母净利润34.9亿元，同/环比+123.3%/-10.5%；Q1单车净利0.67万元，同/环比+102.9%/-10.3%。
• 预计公司25/26/27年总销量297.6/362.7/413.5万辆，归母净利润166.0/196.8/239.7亿元。

研究结论

• 公司低成本路线、爆款打造能力和内部整合将持续释放利润，对价格战的抗压能力较强。
• 公司产品覆盖范围更广，面对市场需求不足的情形具有更好的抗压能力。
• 公司25年新车势能强劲，预计吉利银河品牌将突破式进展拉动业绩超预期。
• 公司海外市场有望触底反弹，新能源产品出海引领。
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价23.55港币。