2024年汽车行业年度策略：自主爆款增加推动乘用车需求向上、零部件全球化值得期待

证券研究报告|行业年度策略 汽车 2023年11月29日 汽车 2024年汽车行业年度策略：自主爆款增加推动乘用车需求向上、零部件全球化值得期待 优于大市（维持） 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 市场表现 汽车沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-112023-032023-072023-11 相关研究 1.《华为、长安签署《投资合作备忘录》》，2023.11.27 2.《新泉股份（603179.SH）：国产第三方内饰白马，α与β助力一骑绝尘》，2023.11.23 3.《蓝黛科技：触控显示与动力传动齐头并进，未来成长可期》，2023.11.23 4.《广州车展开幕，多款新车型获消费者关注》，2023.11.19 5.《智界S7开启预售，华为系列车型矩阵拓宽》，2023.11.12 投资要点： 乘用车：自主品牌爆款车型增多，推动需求增量。10月新能源乘用车零售销量为 76.7万辆，同环比均提升，新能源渗透率达37.7%。展望后续新能源增量：（1）混动有望延续放量：2023M1-10中国插混+增程乘用车零售销量达195.8万辆，同比+82.6%，渗透率达11.3%，同比+4.9pcts，10-20万高性价比及30万+高端车型贡献重要增量。（2）20-30万区间预计增速较快：2023M1-1020-30万元间新 能源渗透率达42.4%，较2022年全年+4.8pcts。多款售价或位于20-30万元间的 新能源车型有望逐步推出，包含比亚迪宋L、极氪007、理想L6、蔚来阿尔卑斯品牌、小米SU7、智界S7、星际元ES等。（3）新能源MPV供给、需求双增：2023M1-10新能源MPV销量达17.3万辆，同比+274.1%，新能源渗透率达19.6%， 较2022年全年+11.9pcts。自主品牌加速中高端新能源MPV布局，2022年来，岚图梦想家、腾势D9、极氪009、魏牌高山等车型陆续推出，理想MEGA、小鹏X9等MPV亦预计即将推出。（4）新能源皮卡值得关注：2023M1-9新能源皮卡零 售渗透率仅2.0%，零售销量仅0.5万辆。长城汽车山海炮PHEV、长安猎手EREV、 江淮汽车悍途EV等车型有望上市，优质供给拓宽下销量有望提振。 商用车：国四替换需求+出口增量+天然气重卡加持，2024年商用车销量有望延续向上修复。2023年1-10月，全国商用车累计销量为330.4万辆，同比+19.81%。一方面，出口保持较高增速，2023年1-10月商用车累计出口数量为64.2万辆， 同比+20.7%，商用车出口数量占国内商用车总销量的比例为19.4%。另一方面，经济性优势加持下天然气重卡销量迅速增加。自2023年4月以来，油气价差持续 高于3000元/吨以上，使得天然气重卡具备了明显的成本优势。截至2023年10 月，天然气重卡累计销量达11.9万辆，比去年同期增加约9.7万辆，同比+456.3%。 零部件：需求扩容，零部件从国内走向全球。一方面，智能化需求带动相关行业扩容，线控制动、空气悬架渗透率持续提升。（1）线控制动：电动智能化提振线控制动配置需求，One-box方案占比提升。2023H1，EHB线控制动装配量接近200万台，同比+59%；装配率突破21%，较2022年全年+4.92pcts。2023H1EHB中One-box方案占比提升至50%以上，已超过Two-box方案占比。（2）空气悬架：新势力引领潮流，已经逐步成为高端新能源汽车平台主流配置。2023M1-8国内标配空气悬架的新车销量约为33.6万辆，渗透率达2.6%，2022年同期为10.3万辆，渗透率不足1%，搭载量同比增幅高达226%。另一方面，人形机器人市场空间广阔，有望带来全新增量。以特斯拉为代表的车企进军人形机器人，汽车零部件企业有望借助资金、客户等优势，布局人形机器人产业链业务，如减速器、滚珠丝杠、 执行器总成等。根据2023年5月GGII发布的报告预测，预计到2026年全球人 形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5%，市场规模超20亿美元，到2030 年全球市场规模有望突破200亿美元。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、海内外汽车销量不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.乘用车：自主品牌爆款车型增多，推动需求增量6 1.1.10月新能源乘用车零售同环比提升，强势自主品牌份额表现亮眼6 1.2.新能源增量分析一：混动有望延续放量7 1.3.新能源增量分析二：20-30万预计增速较快9 1.4.新能源增量分析三：MPV供给、需求双增10 1.5.新能源增量分析四：新能源皮卡值得关注12 2.商用车：替换需求+出口增量，2024年有望延续向上修复13 2.1.行业整体销量回暖，有望步入上行周期13 2.2.国四保有量逐步淘汰，替换需求支撑内需15 2.3.出口空间广阔，2024年有望继续带来增量16 2.4.天然气重卡需求增加，带来结构增量18 2.5.万亿国债落地，有望刺激基建等景气度向上19 3.零部件：需求扩容，零部件从国内走向全球20 3.1.智能化需求带动相关行业扩容，线控制动、空气悬架渗透率持续提升20 3.1.1.线控制动：电动智能化提振线控制动配置需求，One-box方案占比提升20 3.12.空气悬架：新势力引领潮流，已经逐步成为高端新能源汽车平台主流配置23 3.2.人形机器人市场空间广阔，带来全新增量24 3.2.1.特斯拉入局，加速人形机器人进展24 3.2.2.人形机器人市场空间广阔26 3.3.海外建厂加速，全球空间广阔27 4.重点关注标的盈利预测及估值29 5.风险提示31 图表目录 图1：2023年10月乘用车批发销量同比提升（万辆）6 图2：2023年10月乘用车零售销量同环比均提升（万辆）6 图3：2023年10月新能源乘用车批发销量亮眼（万辆）6 图4：2023年10月新能源乘用车零售销量亮眼（万辆）6 图5：2023M1-10插混+增程零售销量同比+82.6%（万辆）7 图6：2023M1-10插混+增程乘用车零售渗透率提升7 图7：2023M1-10重点品牌插混+增程销量及市占率8 图8：2023M1-10插混+增程销量前10车型及份额8 图9：强势自主品牌插混+增程乘用车销量占比有所提升8 图10：2023M1-1020-30万新能源渗透率提升9 图11：23M1-1020-30万分车企上险量Top10（万辆）9 图12：23M1-1020-30万分车型上险量Top10（万辆）9 图13：23M1-1020-30万部分重点新车/增量车型上险量（万辆）9 图14：2023M1-10MPV销量同比+17%10 图15：2023M1-10MPV新能源渗透率提升至19.6%（万辆）10 图16：2023M1-10B级MPV销量占比大幅提升11 图17：2023年MPV市场成交均价有所提升11 图18：自主品牌新能源MPV逐步放量（辆）12 图19：2023年皮卡销量维持一定韧性12 图20：长城汽车维持皮卡市场领军地位12 图21：2023年新能源皮卡零售渗透率有所提升13 图22：2023M1-9雷达RD6位居新能源皮卡零售销量第一13 图23：2023年1-10月商用车销量累计同比+19.81%13 图24：2023年以来商用车销量回暖14 图25：2023Q3新能源商用车销量同比+35.08%14 图26：我国重卡行业批发销量（万辆）14 图27：我国轻卡行业批发销量（万辆）14 图28：年度主机厂重卡批发销量（万辆）15 图29：重汽/一汽/东风/陕汽/福田合计市场份额15 图30：2023年1-9月重卡累计销量批发市场格局15 图31：国三淘汰带动重卡2017-2020年销量增长16 图32：商用车行业出口数量（万辆）17 图33：国内商用车出口占海外商用车销量比例提升17 图34：卡车年度出口量稳步增加（万辆）17 图35：2023年1-9月卡车出口前六国家出口量17 图36：2023年1-9月累计卡车出口数量国家占比17 图37：天然气重卡销量（万辆）18 图38：2023年10月天然气重卡销量同比+1267.03%18 图39：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）18 图40：2020年油气价差及LNG重卡销量18 图41：2023年10月油气价差高达3267元/吨18 图42：2023年1-9月国内天然气重卡销量份额19 图43：2023年1-9月国内天然气重卡累计销量前十19 图44：GDP2023年Q3同比增速为4.9%19 图45：固定资产投资完成额累计同比增速19 图46：钢铁PMI新订单指数（%）20 图47：石油沥青产量及增速20 图48：地方政府专项债累计发行额（亿元）20 图49：建筑业PMI：新订单指数（%）20 图50：2023H1国内线控制动前装搭载率已经提升至20%以上21 图51：2023H1EHB中One-box方案占比提升至50%以上21 图52：2023年1-8个月国内空气悬架渗透率提升至2.6%23 图53：2023年1-8月国内空气悬架装机量排名24 图54：2023年1-8月国内空气悬架装机量市场份额24 图55：人形机器人发展历程24 图56：特斯拉人形机器人演变史25 图57：机器人有28个关节驱动器25 图58：机器人手指有6个执行器和11个自由度25 图59：人形机器人产业链26 图60：三大零部件成本占比约70%26 图61：2026-2030年人形机器人行业市场规模预测（亿美元）27 图62：中国新能源汽车市场维持高景气度，电动化率高于欧美28 表1：强势自主品牌乘用车&新能源乘用车零售份额表现亮眼7 表2：车企已公布的插混/增程新车规划（不完全统计）8 表3：售价或位于20-30万元的新车规划（不完全统计）10 表4：2023M1-9腾势D9零售销量排名第二（万辆）11 表5：自主品牌加速高端新能源MPV布局11 表6：部分车企新能源皮卡新车布局（不完全统计）13 表7：我国重卡排放标准升级时间15 表8：国四重卡面临限行&淘汰16 表9：各地区及行业国四淘汰政策16 表10：One-Box方案EHB采用整体式设计，集成度较高，成本更低21 表11：部分国产线控制动供应商产品配套车型（工信部口径）22 表12：空气悬架系统已经逐步成为高端新能源汽车平台主流配置23 表13：我国人形机器人代表性企业产品情况27 表14：近十年来全球汽车零部件百强供应商中中国企业数量持续增加28 表15：2023年以来众多汽车零部件企业加速海外工厂布局29 表16：上市公司估值表（PE估值）29 1.乘用车：自主品牌爆款车型增多，推动需求增量 1.1.10月新能源乘用车零售同环比提升，强势自主品牌份额表现亮眼 10月乘用车零售销量同环比均提升，新能源销量亮眼。2023年10月乘用车 批发销量244.4万辆，同环比分别+11.2%/-0.4%；零售销量203.2万辆，同环比分别+10.2%/+0.7%。新能源表现亮眼，10月新能源乘用车批发销量88.3万辆，同环比分别+30.6%/+6.5%，渗透率达36.1%；零售销量76.7万辆，同环比分别 +38.3%/+2.8%，渗透率达37.7%。 图1：2023年10月乘用车批发销量同比提升（万辆）图2：2023年10月乘用车零售销量同环比均提升（万辆） 245.4244.4 223.6 198.8200.3 206.2 223.7 177.7 144.8 161.7 300 250 200 150 100 50 0 202120222023YoY 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 250