OLED终端材料多系列布局，新产品放量加速成长

核心观点与关键数据

• 业务快速成长：公司2024年实现营收4.72亿元，同比增长56.90%；归母净利润1.79亿元，同比增长119.09%，营收与利润均创历史新高。
• OLED终端材料：出货量保持国内领先，RedPrime和GreenHost材料稳定量产并市场份额提升，RedHost材料小批量供货，GreenPrime和蓝光系列材料即将量产。客户覆盖京东方、天马等知名面板厂商，产品应用于华为、OPPO等终端品牌。
• 硅基OLED市场：部分材料通过国兆光电等客户量产测试，等待量产导入。
• OLED中间体业务：整体平稳向好，客户结构优化，产品结构升级，气代产品与海外客户合作项目有望逐步量产。
• 医药中间体业务：成功开拓佐藤制药、正大天晴制药等新药公司，未来有望带来新的增长点。
• 2025Q1业绩：实现营收1.45亿元，同比增长27.03%；归母净利润6,087.42万元，同比增长39.90%。

OLED市场前景

• 智能手机领域：OLED渗透率持续攀升，市场需求旺盛，带动OLED终端材料稳定增长。
• 中尺寸应用市场：京东方、维信诺等投资建设8.6代高世代线，加快OLED面板在平板、笔记本电脑等领域的渗透。
• 叠层OLED技术：商业化进程提速，进一步拉动OLED发光材料市场需求。

研发与产品布局

• 全产业链研发体系：掌握全面、领先的OLED有机材料核心技术与生产工艺，确保研发到应用的高效衔接。
• 产品研发策略：坚持“前瞻一代、在研一代、应用一代”，布局Tandem器件关键发光材料、CGL材料、高色域显示及敏化显示用TADF材料等前沿领域，持续加大资金投入。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元。
• 估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为32倍、21倍、15倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 核心技术外泄或开发滞后、技术人员流失、主要收入来源于京东方、产品价格下降、技术升级迭代、环境保护和安全生产、下游需求复苏不及预期、折旧和摊销增加、毛利率下降、存货跌价、市场竞争加剧、宏观环境等风险。