国债期货：央行呵护流动性，债市温和上行

一、主要观点 本周国债期货市场整体上扬，短期国债表现更佳。周四债市因央行买债稳定流动性预期而上涨，但中美元首通话传闻导致有所回落。核心观点包括：

1. 中美元首通话提及贸易问题，但美政府不确定性仍存，贸易前景不明朗。
2. 当前政策空窗期，国内消息面平静，短期降息预期降低。
3. 近期PMI数据未显示基本面拐点，债市下方存在支撑。
4. 美联储降息路径不顺畅，利率或将维持高位较长时间。
5. 短期内市场利率上行和下行空间均有限，债市存在较强支撑。

二、周度复盘

1. 国债期货各合约均上涨，TS00.CFE上涨8.22%，T01.CFE上涨18.40%。
2. 国债到期收益率上行，各期限收益率均有所上升。

三、国债期货指标

1. 跨品种走势价差、各品种跨期价差、持仓量变化、CTD券净基差和基差等指标显示市场情绪波动。
2. IRR（隐含回购利率）走势显示市场流动性变化。

四、主要影响因素

1. 宏观基本面：中美元首通话、PMI数据下降、何立峰访问英国等。
2. 资金面情况：
   • 央行逆回购操作净回笼6717亿元，但开展10000亿元买断式逆回购稳定流动性。
   • 资金价格（SHIBOR、VSSHIBOR）波动，MLF投放到期、同业存单到期收益率和发行利率显示流动性环境。

五、策略建议 当前债市回归基本面和资金面定价，若无情绪冲击则波动减弱，市场利率上有顶下有底。基本面未反转前，债市存在支撑，建议逢低做多。